作者：郑勇康

【资料图】

编辑：张佳茗

2024年12月5日，四川睿健医疗科技股份有限公司（下称：睿健医疗）在全国股转系统（下称：新三板）创新层挂牌。2025年3月31日，睿健医疗北交所上市申报材料获受理并于次月进入问询阶段，9月30日，公司收到了北交所第二轮审核问询函，截至目前尚未披露回复文件。

本次IPO，睿健医疗拟募资4.82亿元，保荐机构为银河证券。值得注意的是，睿健医疗两次申报材料存在多处数据有差异，信披真实性引人关注。

经销商信息披露出现矛盾

睿健医疗主要从事血液净化产品的研发、生产和销售，主要产品包括血液透析器、血液灌流器及血液净化配套产品。报告期内（2021年至2024年1-9月），睿健医疗分别实现营业收入26,080.40万元、34,489.13万元、41,068.44万元和34,169.81万元，同期净利润分别为6,769.04万元、10,387.00万元、14,611.20万元和9,227.91万元。

据招股书，经销模式是睿健医疗的主要销售模式，公司主要依靠经销商渠道实现产品销售，经销商网络分布在全国各地及海外市场。报告期内，睿健医疗经销模式收入分别为25,431.01万元、33,009.07万元、39,437.84万元、33,844.77万元，占主营业务收入的比例分别为98.54%、99.05%、98.92%和99.21%。

报告期内，睿健医疗经销收入占比接近100%，各期经销商数量较多且变动频繁，北交所针对公司经销商变动原因及合理性进行了问询，并在二轮问询函中对经销商终端销售核查充分性进行了追问。

值得一提的是，睿健医疗在第一轮问询回复（下称：问询回复）中披露的经销商变动情况、部分境外经销商的合作时间，与新三板申报材料披露的内容存在出入。

据问询回复，2022年和2023年，睿健医疗经销商数量分别为370家、492家，当期新增经销商数量分别为172家、238家，减少经销商数量分别为129家、116家，存续经销商分别有198家、254家。

根据新三板一轮问询回复，睿健医疗2022年和2023年经销商客户数量分别为370家、493家，其中存续客户196家、254家，新增客户174家、239家，减少客户131家、116家，实现收入分别为33,009.07万元、39,437.84万元。

两次申报材料披露的经销商收入金额一致，但在经销商数量及变动方面存在差异。对比新三板一轮问询回复来看，本次北交所问询回复披露的2022年经销商客户合计数量相同，但新增客户、减少客户数量均少2家，存续客户则是多了2家；2023年经销商新增客户数量少1家。

2022年至2024年，睿健医疗的境外经销商数量逐年增加，分别有72家、104家和145家，主要经销商系报告期内新增。同期，公司境外经销收入分别为3,849.81万元、6,987.94万元、12,772.41万元，其中2024年占比26.49%。

据问询回复，PT.Dian Langgeng Pratama、ALMEDICOSDN BHD、PHARCOMEDIC和PULSE CARE LIMITED是睿健医疗报告期各期的前五名境外经销商，与公司起始合作时间分别为2017年、2022年、2022年和2021年。但新三板一轮问询回复披露，睿健医疗与以上4家境外客户的合作历史依次分别为2022年、2023年、2021年和2022年开始合作。

（截图来自问询回复）

（截图来自新三板一轮问询回复）

多处官方数据也频频有出入

不仅是经销商情况信披不一，睿健医疗对部分子公司财务数据以及研发项目投入的披露也与新三板申报材料存在出入。

截至招股书签署日，睿健医疗拥有4家控股子公司，分别为成都欧赛医疗器械有限公司（下称：欧赛医疗）、成都慕道尔精密模塑有限公司（下称：成都慕道尔）、成都睿尔科维医疗器械有限责任公司（下称：成都睿尔科维）和广州欧赛医疗器械有限公司（下称：广州欧赛，曾用名“广州市赛诺康医疗器械有限公司”）。

据招股书，2023年末，欧赛医疗的总资产、净资产分别为58,459.00万元、26,401.14万元，当年净利润为14,396.57万元；同期，成都慕道尔的总资产、净资产、净利润分别为5,569.01万元、2,116.82万元、258.50万元，成都睿尔科维的总资产、净资产、净利润分别为700.55万元、-2,502.88万元、-574.14万元。

睿健医疗新三板申报材料的报告期为2022年、2023年，与本次申报材料的报告期有重叠。据公开转让说明书披露，2023年末，欧赛医疗的总资产、净资产分别为56,541.64万元、25,331.25万元，当年净利润为14,356.46万元；同期，成都慕道尔的总资产、净资产、净利润分别为5,569.01万元、2,169.82万元、258.50万元，成都睿尔科维的总资产、净资产、净利润分别为2,410.55万元、-640.85万元、-0.11万元。除了成都慕道尔的总资产、净利润外，其余数据均与招股书对应内容信披不一。

另据签署于2024年8月的公开转让说明书，彼时广州欧赛由成都睿尔科维、广州市星慧源科技合伙企业（有限合伙）分别持股94.75%、5.25%，注册资本3,000万元，已全部实缴。

2025年3月7日，成都睿尔科维分别将广州欧赛15.75%、9%的股份转让给广州市瑞诺瑷德企业管理合伙企业（有限合伙）、宁波启康元盛企业管理合伙企业（有限合伙）。据招股书，广州欧赛的股东构成正是股转后的信息，注册资本3,000万元，实收资本2,842.50万元。

再来看研发项目的投入情况，睿健医疗两次申报都对研发项目的投入情况进行了披露。

2022年至2024年，睿健医疗研发投入金额分别为2,106.99万元、2,779.64万元、2,676.20万元。

据问询回复，2022年至2024年，聚醚砜中空纤维膜自动纺丝线产业化持续性研究与开发项目的投入金额分别为13.67万元、146.25万元和91.11万元；血液透析滤过设备H1项目的投入金额分别为565.05万元、703.96万元和200.41万元。

据新三板一轮问询回复，聚醚砜中空纤维膜自动纺丝线产业化持续性研究与开发项目在2022年无资金投入；血液透析滤过设备H1项目2024年1-6月研发投入218.63万元，比问询回复披露的全年投入还多18.22万元。

此外，关联方披露的公司财务数据也与睿健医疗的公告有出入。

本次发行前，乐普医疗（300003）持有睿健医疗17.11%的股份，为公司第二大股东。乐普医疗的实控人蒲忠杰与公司实控人Yufeng LIU为妪婿关系，参照上市公司收购管理办法的规定，二人为公司的共同实控人。

据乐普医疗2024年年度报告，2023年和2024年，睿健医疗的营业收入分别为41,086.85万元、48,308.51万元，净利润分别为14,368.23万元、12,945.51万元；各期末总资产分别为77,389.66万元、93,843.32万元，总负债分别为6,090.74万元、7,739.03万元。

（截图来自乐普医疗2024年年度报告）

2025年6月16日，睿健医疗发布了前期会计差错更正公告，因财务人员失误，公司财务报表附注中的净资产收益率计算错误，本次仅对2021年度、2022年度、2023年度、2024年1-9月、2024年度和2025年1-3月财务报表附注中的净资产收益率重新计算、核实和更正。除此以外，无其他需要更正的事项。

根据差错更正公告，2023年和2024年，公司营业收入分别为41,068.44万元、48,308.51万元，净利润分别为14,611.20万元、12,733.09万元，期末总资产分别为77,390.87万元、93,843.32万元，总负债分别为5,879.53万元、7,739.03万元。两个年度的数据中，只有2024年的营业收入以及年末总资产、总负债与乐普医疗年度报告披露一致。

我们对睿健医疗北交所IPO的后续进展情况也继续保持关注。