《笔尖网》文/笔尖财经

2024年12月20日，河北旭辉电气股份有限公司（以下简称旭辉电气）北交所IPO更新了2024年半年报财务数据，此后再无新进展发布。招股书显示，旭辉电气专业从事电网安全控制设备、电能质量优化治理设备的研发、生产及销售，是国内知名的电力设备供应商。

《笔尖网》注意到，此次IPO，旭辉电气计划用2000万元募集资金补充流动资金，而报告期内该公司的实控人家族通过现金分红得超2000万元。事实上，旭辉电气的资金并不富余，其流动资产中的应收账款余额为同期货币资金的3倍左右。报告期内，旭辉电气的产品因不合格三次被通报，且其新募产能消化令人担忧。此外，该公司的研发费用率不仅低于其管理费用率和销售费用率，也低于同行可比公司均值。该公司的毛利率在报告期内出现了大降。

(相关资料图)

2000万元募资补流 实控人家族分红得超2000万元

此次IPO，旭辉电气计划募集资金3.1亿元，其中2.4亿元用于智能电力装备智慧工厂建设项目，0.5亿元用于旭辉电气研发中心建设项目，0.2亿元用于补充流动资金。

可见，旭辉电气将用2000万元募集资金补充流动资金，而在该公司在过去几年进行了数次现金分红。2019年，该公司现金分红500万元，2020年现金分红1000万元，2022年现金分红2550万元，三次合计现金分红4050万元。

截至招股说明书签署日，张旭辉直接持有公司28.00%的股份，通过泰阁投资间接控制公司表决权股份 16.33%，通过一致行动人李红燕、张曙光、张涛、张霞间接控制公司表决权股份 14.07%，直接及间接控制公司表决权股份合计为 58.40%，为公司控股股东，实际控制人，其持有的公司股份不存在质押或冻结的情况。

招股书披露的信息显示，张旭辉与李红燕为夫妻关系，与张曙光、张涛、张霞为兄弟姐妹关系。由此可见，旭辉电气的上述4050万元现金分红中有超2000万元落入了实际控制人家族的腰包中。事实上，旭辉电气拥有的货币资金并不宽裕。

招股书显示，从2020年至2022年以及2023年6月30日（以下简称报告期内）各期末，该公司的货币资金分别为1461万元、937万元、1865万元和1960万元，占当期流动的比例分别为7.5%、3.8%、6.4%和6.9%；同期该公司的应收账款账面价值分别为4022万元、5558万元、4673万元和5020万元，同期其他应收账款账面价值分别为590万元、118万元、343万元和1170万元。截至2023年6月30日，该公司的应收账款和其他应收账款合计6190万元，约为该公司同期货币资金的3倍。

旭辉电气此后发布的财务更新数据显示，截至2025年3月31日，该公司的拥有的货币资金为5231万元，同期该公司的应收账款账面价值为5435万元，应收款项融资为164万元，其他应收账款为597万元，三者合计6196万元，超过该公司的货币资金项目。

总的来看，旭辉电气的业绩含金量不足。这也是该公司将用2000万元募集资金补充流动资金的原因之一，但值得注意的是，在资金不宽裕的情况下，该公司在过去几年频繁“大手笔”现金分红令人不解。

报告期内，旭辉电气实现营业收入1.83亿元、1.87亿元、1.84亿元和1.01亿元，同期归属于母公司股东的净利润分别为5154万元、4851万元、4028万元和1745万元，同期经营活动产生的现金流量净额分别为4990万元、3135万元、2807万元和11.9万元。

旭辉电气更新的财务数据显示，2023年和2024年，旭辉电气实现营业收入分别为2.44亿元和2.37亿元，同期归属于挂牌公司股东的净利润分别为4503万元和4809万元。2025年第一季度，旭辉电气实现营业收入3397万元，同期净利润为695万元。

在第三轮问询函中，交易所对旭辉电气的收入确认准确性及确认依据有效性。其中包括：缺少验收单确认收入的合规性以及2023 年收入确认周期缩短的合理性。

产品不合格三次被通报 新募产能消化令人担忧

招股书显示，此次IPO，旭辉电气计划2.4亿元募集资金用于智能电力装备智慧工厂建设项目。招股书显示，智能电力装备智慧工厂建设项目的实施地点位于石家庄高新区东至阿里山大街北延线、南至裕华东路、西至小西帐集体地、北至和平路。项目实施主体为旭辉电气，建设周期2年。项目建成后将扩大公司整体规模，提高公司的持续盈利能力和综合竞争力。

可见，上述项目投产后将增加该公司的产能。报告期内，旭辉电气的产能利用率分别为121.29%、113.77%、113.67%和120.15%，产能利用率较高。

在产能利用率高的情况下，旭辉电气的存货持续攀升。报告期内，该公司的存货账面价值分别为7257万元、8832万元、1.15万元和1.27万元，占当期流动资产的比例分别为37.6%、35.6%、39.5%和44.4%，占比在上升，同期该公司的存货周转率分别为1.21次/年、1.17次/年、0.96次/年和0.47次/年，在持续下降。

旭辉电气此后更新的财务数据显示，截至2023年12月31日和2024年12月31日，该公司的存货账面价值分别为1.42亿元和1.55亿元。同期该公司的存货周转率分别为1.13次/年和0.88次/年。

另外，值得注意的是，旭辉电气三次被通报是因为三次产品抽检不合格。被采取措施的原因分别为抽检雷电冲击不合格、抽检中突发短路不合格、抽检温升试验不合格。

旭辉电气在问询回复中解释称“上述不良行为中的产品质量问题属于偶发性问题，被通报后公司采取了积极的整改措施，相关事项未对公司参与招投标产生重大不利影响”。

由于旭辉电气产品终端用户的国有属性和布局，旭辉电气的客户集中度较高。报告期各期，公司前五大客户的收入占各期营业收入的比例分别为74.40%、75.96%、71.58%和62.89%，其中第一大客户国家电网的收入占各期营业收入的比例分别为55.81%、59.46%、56.94%和51.64%。

该公司在招股书中披露，如果国家电网公司整体发展战略、 投资规划和投资规模发生重大不利变化，或者公司产品因技术参数、质量、交付期限、服务响应速度等方面不能满足客户的需求，不能通过供应商资格审核，将减少对公司产品的采购需求，从而对公司的生产经营和财务状况造成不利影响。

研发费用率低于同行可比均值 毛利率大降

招股书显示，截至招股说明书签署日，旭辉电气及其子公司拥有81项专利，其中发明专利23项，实用新型58项。

旭辉电气的2024年年度报告显示，截至2024年12月31日，该公司拥有的专利数量为96个，其中发明专利数量为25个。

报告期内，旭辉电气的研发费用分别为661.57万元、964.39万元、889.31万元和573.5万元，占当期营业收入的比例分别为3.61%、5.16%、4.82%和5.67%。

同期同行可比公司的研发费用率均值分别为6.26%、7.14%、7.43%和7.4%，总体高于旭辉电气的研发费用率约2个百分点。

另外，值得注意的是，旭辉电气的研发费用率明显低于该公司的管理费用率和销售费用率。报告期内，该公司的管理费用率分别为4.05%、4.93%、6.79%和6.86%，同期销售费用率分别为8.77%、8.54%、11.3%和9.54%。

旭辉电气此后更新的财务数据显示，2023年和2024年，该公司的研发费用率分别为4.59%和5.32%，并没有明显提升。但同期的销售费用率仍保持高位，分别为7.67%和8.41%；同期管理费用率分别为6.31%和6.95%，均高于同期的研发费用率。

报告期各期，旭辉电气的主营业务毛利率分别为 47.60%、48.26%、46.45%和41.36%， 呈下降趋势。

旭辉电气此后更新的财务数据显示，2023年和2024年，该公司的毛利率分别为38.95%和42.91%，持续地位徘徊。

事实上，交易所在两轮问询中都对旭辉电气毛利率的下降提出了质疑。对此，旭辉电气回复，这是原材料价格上涨，以及客户结构变化等因素导致。近三年，主要原材料采购平均价格总体呈先涨后降趋势。公司非电网客户毛利率水平整体低于电网客户，报告期内两类客户销售毛利率均呈下降趋势。