2025年，几乎是所有银行股“扬眉吐气”的一年，长沙银行也不例外。截止7月4日收盘，长沙银行股价为10.42元/股，当日大涨2.16%，创该行2018年上市以来最高收盘价。

(资料图片)

图片系长沙银行上市至今股价表现

资料来源：wind

此外，长沙银行还于当日收盘后向市场公布6月份机构调研记录，指向6月27日，东方财富证券、永赢基金和银华基金参与该行现场调研。调研内容显示，其中未来分红计划及是否安排中期分红，成为机构调研重点关注内容之一。

表格系长沙银行6月份机构调研情况

资料来源：公司公告

以上股价表现与市场对该行分红的关切，恰恰反映了当下银行股上涨的新逻辑。尽管银行基本面未见明显拐点，但这一变量在当前“新故事”中，则被明显弱化。市场利率持续走低，和银行平稳股息率形成的“相对利差”，则是构成次轮银行股上涨的重要原因。从此前的保险资金边际定价推动上涨，到后续高股息自身及进一步提升空间成为上涨逻辑，反映了此时市场偏好的变化，银行股价表现向“新共识”靠拢，正面临重估。

长沙银行派息率表现虽“进步”，但仍有较大提升空间

从长沙银行历年分红表现来看，其年度现金派息率均在20%以上，尽管距离优秀同业30%及以上的分红水平还有差距（例如招商银行，年度现金派息率高达34%），但近几年整体回升的表现值得肯定：根据2024年分红方案，该行每股税前分红0.42元，共派发现金红利16.89亿元，对应股利支付率为21.58%，环比提升1.10pct。

在当下市场聚焦银行股股息表现变化的情形中，长沙银行若能显著提升现金分红比率，与同业缩小差距，甚至是持平、赶上，这样的预期差即能推动该行股价进一步上台阶，获得更强的上涨动能。值得一提的是，在此前监管吹风及颁布政策鼓励上市公司重视投资者回报，提升分红频率增强投资者获得感的背景之下，长沙银行也有意进行中期分红，将成为当下为数不多的进行中期分红的中小银行之一。

图片系长沙银行近几年年度现金派息率表现（%）

资料来源：企业预警通

值得一提的是，尽管今年以来市场对银行股表现关注度日渐达到高潮，但银行股上涨实际上已持续多年，呈现优秀区域中小行“穿越周期”——国有大行低估值高股息逐渐被挖掘——股份行及其他中小银行纷纷补涨的态势。其中，国有大行则为次轮银行作为红利板块行情表现领头羊：例如，在2021年初，作为大行代表的交通银行，历经此前长时间调整之后，不仅估值极低，且股息率极高（超7%），股价逐渐获得支撑，并呈现出上涨初期的缓慢提升阶段。

随后，在市场利率（以10年期国债到期收益率为代表）持续向下的背景下，以大行为代表银行稳健的业绩增长和充足的拨备水平仍能维持利润增长及派息水平“体面”，因此凸出了“类债”属性，逐渐从债市中吸引了部分“吃息”投资者。尤其是在公募基金销售受权益市场调整的2022年、2023年，以险资为代表的长期资本，对类债属性的银行股进行边际定价，持续买入推动大行股价持续上涨，并保持至今。

图片系2021年以来10年期国债到期收益率表现（%）

从今年的情况来看，银行板块更多体现为“百花齐放”，情绪已经从大行和部分优质地区中小行基本进行全面蔓延。今年以来，10年期国债收益率已陆续跌破2%，目前仅停留在1.6%左右的水平，更突出银行股息率的性价比，银行板块整体面临重估，股价获得进一步上涨的动力。

真红利投资者抑或搭便车？银行基本面拐点仍未至

当然，并非所有机构投资银行股仅仅是因为分红，尤其是当下银行股股息率水平因股价大幅上涨而较此前有所走弱。市场的关注点更多是高分红带来的股价上涨，尤其是未来分红进一步提升、以及中期分红等多频率派息的安排，在此预期下推动股价进一步上涨。

值得注意的是，在当前A股分红派息背景下，派息后持仓市值相应降低，需依赖于“填权”回补；且在非长周期持股过程中，分红带来的收益很可能被市值波动所抵消。这对于考核期较短的投资机构、亦或是持股周期难以超过10年的投资者而言，分红原有效果或难以达到，基本面仍在其中占据主导作用。

然而，银行的“旧伤疤”并未愈合。这也是过去几年中，银行未找到股息“新逻辑”之前，银行股股价调整的重要原因：在金融减费让利的背景之下，银行股不仅是呈现息差下滑，而且中间业务发展也困难重重，仅靠投资收益苦苦支撑。当下银行的经营现状仍未恢复至此前高峰水平。长沙银行也不例外，过去几年业绩增长速度整体放缓：其中营业收入增速从2021年增长15.8%，回落至2024年仅增4.6%，今年一季度更是增3.8%；同期净利润增速则从18.1%下降至4.9%、3.8%。

这也是当下银行业经营现状的具体折射，且长沙银行在其中仍能实现正增长，已经领先不少银行的表现。后续在分红政策的改良，以及分红金额的上升中，该行股价有望再创新高，不过，除非是超长期投资者，其他投资者仍需关注银行股新故事的逻辑是否有边际变化，否则股价回调的代价，或数倍于股息所得，从而被迫成为“超长期投资者”。

图片系长沙银行近几年收入和利润增长表现

资料来源：企业预警通