近日，由中国财富管理50人论坛(CWM50)举办的“2022夏季峰会——金融助力稳增长与财富管理高质量发展”在京成功召开。峰会以今年以来国内外超预期因素变化与困难挑战为背景，为当前形势下增强我国金融支持稳增长效能、助力经济复苏、进一步推动金融与财富管理行业高质量发展建言献策。中欧基金董事长窦玉明出席会议并在第三场高峰论坛“应对老龄化：三支柱发展与资管业机遇”上发言。

窦玉明认为，个人养老金制度的推出对公募基金是非常重要的历史机遇。面对未来个人养老金三支柱业务推出后，海量的长期资金入市，窦玉明提出公募基金行业的三大发展方向：一是通过以研究驱动的投研，提升专业投资能力；二是通过建立清晰多元的产品图谱，增强管理人投资风格的稳定性；三是通过打造投顾体系，改善广大投资者的持有体验。

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一、个人养老金决定财富管理增量

今年4月落地的个人养老金制度，有望开启资管行业的巨大市场。从全球实践来看，个人养老金决定未来财富管理行业的增量。以美国为例，近年来，美国私人养老金持有公募基金规模占比已稳定在45%以上。

具体而言，个人养老金呈现四大特点：总量大、单量小，定期流入、独特的风险收益要求。这一定程度解决了过去投资者持有期限短、操作频繁的问题，从而推动全行业向长期投资转型。

与此同时，个人养老金为公募行业提供了高质量的客户资源。个人养老金制度带来了大量新增客户、年轻且有资产配置需求的客户以及愿意长期持有的高粘性客户。尤其是配合税收优惠政策推动，有望吸引增量客户进入基金市场。

二、基金管理人面临的三大挑战

第一，管理大规模资金的能力不足。中国公募基金规模与全球横向比较，无论是总量还是单只基金规模都偏低。以海外大型机构为例，单只基金规模达到1，000亿美元以上的并不少见；整个公司股票型基金达到2~3万亿美元级别的也有多个。而国内单只基金规模较大的仅100亿美元左右，与全球规模最大的单只基金相比仍有十倍以上的差距。这说明，我国基金未来的增长空间很大，现在需要加快突破基金管理规模能力的瓶颈。

第二，基金投资风格不清晰。公募基金风格漂移现象依然可见，同一只公募基金，前一阶段是成长型风格，下一阶段随着市场热度变化，会往价值型风格漂移。投资风格不够清晰，对于未来养老金投资是一大挑战。因为养老金客户基本是长线客户，希望配置的底层基金风格稳定。这需要基金公司进一步确定基金产品风格，对公司的风控部门、基金经理、业绩评价等都有更明确的约定和限制。

第三，整个财富管理行业都面临投资者盈利体验不佳的问题。造成这一问题的原因有很多，最终落到客户行为层面上主要表现为：短期持有、频繁操作、追涨杀跌，追逐热点等。对此，不仅基金公司作为产品的提供者需要反思，包括投资顾问、渠道乃至财富管理行业全链条都需要共同提升投资者的盈利体验。

三、研究驱动+团队协作，提升专业投资能力

面对未来个人养老金持续流入的挑战，行业应当提升专业投资能力。拓宽投资能力边界，重点之一是团队协作。相比单纯依靠超级个体的投资能力，其覆盖的行业和标的范围都相对有限。但通过研究团队去渗透覆盖，交易标的范围就显著扩大。

面对第一个挑战，要强调以研究驱动投资。如果以短线博弈驱动方法来管理资金，其容量取决于市场上其他弱势投资者多少；而研究驱动更关注上市公司本身，资金管理的上限取决于整个资本市场容量。目前中国资本市场足够大，甚至可以扩张到全球资本市场。在研究驱动基础上进行团队合作，提升大规模资金管理能力。

面对第二个挑战，需要把产品图谱做得更清晰，以解决投资风格漂移问题。一是规范基金名称，实现“所见即所得”。过去中国基金行业的基金名称规范度不够，一眼看去并不清楚基金到底做什么。其二，定义清楚基金的业绩基准，要求基金经理、风控团队等紧紧盯住确定的业绩基准。其三，强调投资纪律，要把基金经理团队向更有纪律性、科学化的方向转变。

面对第三个挑战，优化投顾体系是未来投资者盈利体验提升的关键节点。基金公司像药厂，负责生产药品；银行、互联网渠道等基金购买环节像药店，负责销售药品；帮助投资者选基金的环节则像是医生，负责对症下药，医生开药这个环节做好，能够有效提升投资者盈利体验。尤其是个人养老金的资产配置期限长，投资顾问可以帮助投资者根据不同年龄阶段调整资产配置结构，选择基金、保险、银行理财作为资产配置的工具。通过后续的投资者陪伴、投资者教育等大量工作，让投资者形成正确的投资理念和操作。目前中欧基金旗下子公司中欧财富也投入较多资源搭建投顾体系。伴随个人养老金制度落地，高质量客户与投顾能力形成正向互动，争取实现大众投资者更优的盈利体验。

(本文作者介绍：中国财富管理50人论坛(CWM50)于2012年9月16日成立，是一个非官方、非营利性质的学术智库组织。论坛致力于为关心中国财富管理行业发展的专业人士提供一个高端交流平台，推动理论、思想、创新和经验交流，为相关决策与研究机构提供理论与实务经验参考，进而为财富管理行业的发展提供不竭的思想动力，最终对中国金融体系的优化产生积极影响。)