有私募业内人士告知记者，私募行业真正开始注重存续期和业绩记录，是从2016年开始的。2016年上半年，监管层提高私募公司注册门槛，下半年FOF类产品放行，公募、券商等机构在筛选FOF产品投顾时，都很看重可追溯业绩和风控记录，“一般来说，存续期3年以上、可追溯业绩1-2年、基金经理在2人以上的才能达到FOF门槛，但中国私募市场的爆发是在2014年，因此很多新私募就被排除在外了”。

据记者了解，私募急于扩张规模有多方面原因：就成本而言，一线城市的私募公司成本越来越高。益安信资产管理有限公司总经理王豫刚认为，目前在北京，私募公司管理规模低于2亿元就会亏损。他解释：“私募的运营成本主要有：人力成本，按照协会要求，公司得有10个员工，每人年成本10万元、人工成本150万元左右；按照北京的租金成本，像样的办公室年成本至少50万元左右，总成本200万元。如按照1%的管理费，则需要2亿元的管理规模才能覆盖公司运营成本。”

“规模不同，私募公司的运营成本也不一样。目前绝大多数私募管理规模只有亿元左右。私募基金公司全年房租至少30万-50万元；小私募一般4、5个员工，基金经理往往由公司出资人担任，除基金经理、风控外的岗位薪资并不高，公司全年的人力开支大致30万-40万元；除此之外，还有业务经费、路演费用，以及支付给律所的报表编制审核费、支付给券商的托管费，再加上基金业协会的会费，全年至少也得30万左右。”陈继豪向《红周刊》记者表示，一个北京的小私募，目前全年的总成本在160万元以上。

而且私募公司还需要“给渠道返佣”，一般1.5%的管理费中有1/3返还给代销机构、甚至可能返还1/2，实际到手的管理费远没有1.5%。“对于大多管理规模在1亿元左右的小型私募来说，管理费完全无法覆盖成本。”

此外，大型私募才更有资格进入券商/银行的白名单。王豫刚表示，进入机构白名单、或成为FOF类产品投顾，需要满足一系列条件，“协会的要求是‘1+3+3’，即首先是基金业协会正式会员，公司存续期满1年、3个基金经理、公开业绩至少3年，满足上述条件才有资格。此外，券商在尽调过程中还会了解私募的从业背景等信息”。

不同机构对白名单的审核门槛不同。中天泓晟投资合伙人刘长春告知记者，银行门槛较高，要求私募管理规模5亿元以上；券商门槛低，但也必须2亿元以上，至少3名基金经理，且回撤要小，最大历史回撤不能超过20%。

私募行业的剧烈洗牌，让业内人士倍感焦虑。一位私募基金经理向记者坦言，公司成立仅两年，管理规模也不大，但2017年新财富买方机构入门标准公布后，让他顿感压力。“从2017年开始，投票机构门槛提高不少，我们被排除在外。”据悉，管理规模高于7亿元的私募才有参评资格，经筛选后，仅剩800多家私募参与了投票。

大型私募头部效应明显，

小私募面临生存危机

当中小私募还在为了规模苦苦挣扎的时候，经过多年发展，一批大型私募已经不再为规模发愁。据Wind统计，目前发行私募产品数量最多的是恒天财富，其已发行483只产品。不过据记者了解，恒天财富大部分产品的投顾为外部优质资管团队；高毅资产则以206只的产品数量居于第二。

以规模排名，目前已经有几家私募的权益类规模达到500亿元以上。有资深市场人士告知记者，“预计2018年国内就有权益类规模超千亿的私募出现。私募除了提管理费，还会在净值盈余中提取20%。考虑到2017年大型私募收益普遍不错，净值分成会非常惊人”。这位资深人士认为，随着管理规模的扩张，未来出现权益类规模超千亿的巨型私募是很正常的，当市场行情不错时，其营收甚至可以比肩头部公募。

“私募行业两极分化越来越严重，大部分资金会掌握在小部分资管机构手中。”陈继豪表示，私募行业一旦管理规模突破某个瓶颈后，规模扩张会越来越容易，因为银行等机构的委外资金也会优先投向优质私募。所以当2017年小私募苦苦求生的时候，不少百亿级私募却大量募资。据记者了解，高毅资产在今年1月大规模发行产品，仅邓晓峰一人就募集了上百亿资金。

“大家进入市场后发现募资很不容易，成本又在节节上升。如果过分压缩成本，尤其是人力成本，又无法吸引到优秀人才，陷入恶性循环。所以北京这边有私募的办公室从国贸、金融街(000402)迁到了四环、五环外。”陈继豪表示。

中小私募出路何在？多位基金经理态度悲观。陈继豪表示，这两年行情不好，有越来越多的私募公司在注销。他预测，目前高度结构化的行情若再持续1-2年，会死掉很多私募。

“自带资金、人脉的金主并购持牌私募，也是一条出路。”一位私募壳倒卖从业者告知记者，由于新成立私募公司缺乏历史业绩，一些有志于私募行业的从业人士会倾向于收购成立时间较长、管理规模较小的私募公司，这也是私募壳价格居高不下的原因之一，目前不错的私募壳价格都在百万左右。不过他亦认为，自2017年起，基金业协会对私募公司注册信息变更的限制越来越多、并加快了注销进度，壳市场暗淡是长期趋势。

因为过往几年注册门槛低、私募行业目前严重过剩，结局必然是大浪淘沙，只生存下来业绩最优秀的一小部分。”好买基金研究中心总监曾令华向记者表示，资管新规相对利好公募、利空私募，目前也有一些私募在申请公募牌照，譬如凯石基金等，“但只有规模较大、业绩不错的私募才会去申请公募牌照，因为公募的运营成本比私募高很多，而且公募的审核很严格，目前来看，申请的私募不少、但获批其实不多”。