作者|郭一鸣，编辑|王瑾熙

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来源：巨丰投顾、好股票应用

根据最新数据，9月居民存款新增规模达29600亿元，显著高于近年同期均值，而非银存款则减少10600亿元，表现弱于季节性水平。这一变化反映出居民存款搬家的速度有所放缓，部分资金在股市上涨斜率趋缓后暂回银行体系。

7月和8月，居民存款明显“搬家”至非银金融机构（如证券保证金、基金账户），反映了居民资金通过基金、股票等渠道流入资本市场的意愿较强。但最新的数据显示，9月非银存款出现回落，表明居民存款搬家的速度放缓，资金流入资本市场的动力减弱。从金融数据与市场行为交叉验证来看，我们人认为9月非银存款回落并非投资意愿衰退，而是多重因素叠加的阶段性调整：比如，市场高位震荡引发获利了结，季末因素促使资金暂时回流，同时资产配置的“跷跷板效应”使部分资金转向债市。值得注意的是，资金入场方式正从“间接入市”向“直接入市”转变。新股民开户量激增与银证转账活跃度创新高，表明居民通过直接开户入市的意愿增强，形成存款向股市流动的新路径。

从资金流向本质看，非银存款回落并不等同于股市资金流出。尽管整体数据看似谨慎，但市场内部呈现显著的结构分化：9月深成指与创业板指分别上涨6.54%和12.04%，融资余额继续走高，显示资金从传统板块向科技成长股再平衡。与此同时，主力资金与散户行为形成鲜明对比，主力资金重点布局新质生产力板块，这种“散户观望、主力吸筹”的格局，反而降低了市场深度回调的可能性。

展望后市，A股震荡后上行的概率较高，四大核心因素构成坚实支撑。海外方面，美联储降息预期升温，推动美元指数回落，为北向资金回流创造条件；国内经济持续修复，9月M1-M2剪刀差收窄至1.2%，显示企业资金活化程度改善；政策层面，前三季度社融增量累计达30.09万亿元，金融对实体经济支持力度稳固，考虑到当前经济修复基础仍需巩固，市场对四季度降准等进一步宽松政策保持预期；企业盈利方面，从已披露三季度预告的公司看，半导体、新能源汽车等板块业绩保持韧性，为市场提供基本面支撑。

回到市场，从市场行为观察，主力行为模式可能成为市场突破的关键变量。居民存款搬家放缓，或体现当前散户普遍期待回调低吸，这种一致性预期反而为主力创造了反人性操作空间。若出现量能持续放大、成长主线明确引领等信号，主力可能启动新的拉升。从仓位结构看，私募中性仓位与公募调仓需求都意味着主力更关注结构性机会，而非推动指数大幅回调。

因此，对于投资者来说，在操作策略上，应摒弃等待深度回调的惯性思维，把握市场结构化特征。科技主线仍需坚守，重点关注半导体、人工智能等新质生产力领域，同时随着三季度业绩披露，配置可向业绩确定性板块适度均衡。金融、周期等低估值板块在经济复苏背景下具备补涨潜力。仓位管理上宜保持中性偏高，利用震荡机会逢低布局，避免在潜在拉升行情中被迫追高。

总之，9月存款搬家放缓或只是资金节奏的调整，而非趋势的逆转。在海外流动性环境改善、国内政策预期稳定、企业盈利持续修复的多重因素支撑下，A股震荡后上行的基础依然稳固。市场将在主力与散户的博弈中寻找突破方向，科技主线与业绩驱动将形成双轮驱动，投资者应以更积极的姿态应对四季度行情，把握结构性机会。

作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002

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