2024年9月24日，A股拉起一根长阳线，正式启动了这一轮牛市行情。从9月24日至10月8日，A股只用了不到两周时间，却完成了近千点的涨幅。

从“924行情”到现在，这一轮A股牛市可以分为两个上涨阶段。

(资料图片)

第一个上涨阶段，从去年9月24日开始，涨至去年10月8日的3674点，在近千点的涨幅中，以白马股、蓝筹股为主导，领涨整个市场指数。

第二个上涨阶段，从今年4月初的3040点涨至近期高点3899点，近900点的上涨空间中，以科技股作为主导，领涨整个市场指数。

从这两段上涨行情分析，第一段上涨行情属于普涨行情，不少股票通过这一段上涨行情迅速走出底部。第二段上涨行情属于结构性的上涨行情，一方面是科技股领跑整个市场指数，另一方面却是一批白马股、蓝筹股持续跑输整个市场指数，从而造成了市场行情的加速分化，结构性牛市也导致赚钱难度大幅提升。

因此，自去年“924行情”启动以来，大部分投资者的投资利润产生在去年9月24日至10月8日，只有部分投资者的利润产生在今年的4月至9月。

从普涨行情到结构性牛市的发生，为什么A股市场会出现这种走势？

去年“924行情”启动之前，A股市场指数只有2730点，当时股市的平均估值极低，大多数股票的估值水平已经处于历史低位状态。在估值极低的背景下，当市场资金面发生实质性的回暖，也引发了股市上涨行情的启动。

针对这一轮普涨行情，大部分股票在短时间内迅速走出底部，并且在短时间内完成了估值修复的走势。“924行情”启动的背后原因，一方面是内部政策环境与资金面环境的持续回暖，另一方面是美联储正式启动降息周期，在美联储首次降息50个基点的影响下，为A股上涨创造出有利的外部条件。

到了第二轮上涨行情，整个市场的资金面环境已经得到了全面激活。在2025年，A股市场一共发生了四次以上单日成交额超过3万亿元的现象。在2024年，仅有一个交易日的成交额超过了3万亿。但是，在整个2025年里，单日成交额却并未突破2024年的最高水平，反映出股市增量资金入市意愿仍然不够强烈，成为了结构性牛市出现的主要原因。

在外部市场环境中，以英伟达为代表的AI股、科技股出现了大幅上涨的行情，并推动了“寒王”、“易中天”股价的大幅上涨。然而，成也英伟达，败也英伟达，在英伟达股价开始出现滞涨之际，A股科技股行情却开始呈现出分化走势，结构性牛市的表现也越来越分化。

科技股大幅跑赢同期市场指数的表现，一批白马股与蓝筹股却明显跑输同期市场指数，背后反映出股市容量较大，仅依靠当前的资金面不足以满足市场齐涨齐跌的走势。

根据数据统计，从2024年9月24日至2025年9月16日，上证指数上涨了40.49%、创业板指上涨了101.7%、科创50指数上涨了111.19%。硬科技含量越高的市场指数，这一轮上涨力度更大，第二阶段的上涨行情，基本上由硬科技公司、AI公司作为主导。

当“寒王”股价超越贵州茅台，“寒王”晋升为A股股王之际，成为了科技股行情的一个重要转折点。在A股市场的历史上，贵州茅台的“股王”地位几乎无法撼动，历史上有过多次替代茅台股王地位的现象，但最终的结果是曾经股价超越茅台的公司，最终却被茅台反超，部分公司的股价已经不足最高价的五分之一水平。

A股“924行情”一周年，虽然市场指数已经较启动点上涨超过千点的空间，但多数投资者却无法跑赢同期市场指数。投资核心市场指数的指数基金，或成为跑赢同期市场的有效方式之一。除此以外，投资者需要具备非常强的热点捕捉能力，但这已经属于专业投资者的能力水平。

A股市场距离4000点已经不足200点的空间，在美联储步入新一轮降息周期的影响下，只要股市内部环境没有发生实质性的变化，那么市场依然有一定概率挑战4000点大关。然而，在现有的资金面环境下，A股很可能会延续结构性牛市行情，所以对不少投资者来说，跑赢同期市场指数涨幅，并不容易。