近日，五矿证券发布最新一期对山西金度生活便利股份有限公司（以下简称“金度生活”）IPO上市辅导工作进展报告，明确了金度生活现阶段的主要问题及解决方式。 据了解，金度生活自2019年便进入上市辅导状态。

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6年来，金度生活旗下产业规模不断扩张，今年成为山西最大便利店连锁品牌。本月初，其还入围山西省2025年度重点上市后备企业名单。

金度生活在快速成长，但其IPO历程却并不顺遂。该公司上市进度缓慢，还曾一度暂停辅导又重启，制约金度生活上市的原因是什么，其距离成功IPO还有多远？

01、山西首个冲刺A股的便利店品牌

公开资料显示，金度生活由金根虎创办，1989年，年仅21岁的金根虎放下铁饭碗开启创业历程，摆过地摊、搞过批发，后于1991年创办金立诚实业有限公司，开始经营副食。

2001年，他看到了连锁性质便利店背后蕴藏的商机，成立金虎便利，并推行优惠下岗职工加盟、下岗职工优先录用的规则。 金虎便利通过直营和特许加盟形式实现了公司门店的迅速扩张。另外不同于大多数便利店企业单一品牌，金虎便利从2006年便开始实施多品牌经营，现旗下已形成金虎便利、早早快餐、今度烘焙等品牌，金度生活则作为上述各连锁品牌主要运营平台。

2017-2018年，资本市场掀起一股投资便利店热潮，资本和不少便利店老板均将IPO视为终极目标。2019年2月，金度生活开始接受券商的上市辅导，正式拉开冲刺A股上市的序幕，成为山西首个冲刺A股的便利店品牌。

02、上市辅导的 “插曲” 与遗留包袱

2020年初，金虎便利更名为山西金虎商业集团股份有限公司（以下简称“金虎集团”），而金度生活作为金虎集团旗下各连锁品牌主要运营平台的定位则更加凸显。 不过，2020年7月，此前作为金度便利上市保荐券商的光大证券因与金度便利在推进、落实辅导工作进程和衔接相关事项产生分歧，最终分道扬镳。

仅一个月后，金度生活便在山西证监局重新进行了辅导备案登记，辅导机构变更为五矿证券。此后，五矿证券也陆续发布了20期辅导工作报告，至今仍为金度生活的保荐券商。

从最新辅导进展来看，金度生活面临历史遗留的债务问题，这成为其上市的一大障碍。 2016年，金虎集团与国家开发银行订立了两笔共计5500万元的借款合同，金度生活及其子公司金午食品分别为这两个借款合同提供了部分担保。

2024年3月28日，金虎集团向山西省财政资产管理有限公司提交了新的还款计划表，拟于2024年12月23日前分期清偿剩余本息共计1800万元借款。目前，金虎集团未能按照还款计划表清偿债务。

03、“卡壳”6年背后

今年4月，中国连锁经营协会发布《2024年中国便利店TOP100》榜单，金虎集团以2432家门店（主要为金虎便利）位居全国第14位，首度超过唐久便利成为山西最大连锁便利店品牌。 虽然在产业扩张方面表现不俗，但金度生活备战A股上市已经6年，至今未有实质进展，除了金虎集团的债务问题，阻碍金度生活上市的问题还有哪些？ 政策面看，零售企业想要在A股上市并不容易。

根证监会2023年发布的《首次公开发行股票注册管理办法》，主板重点支持“业务模式成熟、经营业绩稳定”的企业。零售行业因区域依赖度高、盈利波动性大，被纳入“限制类”行业。

创业板条件略微宽松，不过，主要服务的也是成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。绿联科技、汉朔科技等“传统零售 + 新技术”型企业获创业板接纳。

而科创板重点支持前沿科技，北交所则聚焦专精特新，难以接纳零售行业企业。

在此背景下，近年来，国内多家零售茶饮公司纷纷赶赴港交所上市，如今年5月8日在港交所上市的沪上阿姨，以及更早的古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬等。

但上述赴港上市的四家企业与金虎也有着明显不同，前者业务遍及全国，甚至拓展到海外，拥有较大的知名度和行业影响力。目前，金度生活的核心市场仍在山西，这种“区域巨头，全国边缘”的格局使其增长空间受限。

与全国性连锁品牌相比，区域零售企业往往面临估值折价问题。 总体而言，金度生活若想成功上市，仍有一段路要走。首先要解决母公司金虎商业集团的债务问题，化解诉讼风险。

同时，还需向市场证明其盈利能力、盈利模式，以及未来稳定、健康、可持续的发展态势，给监管和资本市场足够的信任。