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乐欣户外更新港交所招股书，有望成为内地“钓鱼第一股”。公司2024年营收5.12亿元，净利润6200万元，此前因未按期通过聆讯首次递表失效。值得关注的是，其在2024年进行6500万元现金分红，超过当年净利润。

小众赛道的资本新故事

中国钓鱼用户规模超1.6亿，25-44岁群体占比46%。直播平台助推“慢生活”文化，使钓具从传统爱好转型为年轻群体减压方式。行业高度分散且品牌化程度低，为乐欣等具备规模化生产能力的头部企业提供整合机遇。钓具的耐用属性与用户高忠诚度，更形成抗周期消费优势。

代工之王的隐忧

公司91.3%收入依赖OEM/ODM代工，客户集中度风险突出：2024年前五大客户贡献58%营收，最大单一客户占比超15%。应收账款达1.04亿元，占营收30%。2022年欧美户外消费热潮推动其营收至9.08亿元峰值，但2024年已下滑至5.73亿元，两年缩水近四成。

IPO的生存逻辑

创始人杨宝庆家族控股94.77%，女儿任执行董事。上市前大额分红暴露资金渴求。面对海外市场收缩与自有品牌建设滞后（自有品牌占比不足9%），公司亟需IPO资金实现三大转型：从代工向品牌跃迁、从海外主导向国内市场渗透、从低毛利制造向终端价值掌控升级。当前港股对制造企业的估值窗口期，成为其背水一战的最后机遇。