“新茶饮第一股”奈雪的茶(02150.HK)股价正在经历“过山车”。

7月2日，奈雪的茶(下称“奈雪”)股价涨幅一度超33%，领衔港交所茶饮股大涨。可7月3日开盘便出现下跌，至12时跌幅达10.71%，每股股价为1.50港元，总市值25.58亿港元(合23.35亿元)。

(资料图片仅供参考)

2015年，奈雪品牌正式创立，今年已是第十个年头。从一家门店到“新茶饮第一股”，十年时间，奈雪为新零售品牌蹚出圆梦资本的路径。不过在行业日趋内卷的今天，奈雪依旧有着自己的“焦虑”。

股价震荡

7月2日，港股新茶饮板块迎来集体大涨。截至当日收盘，奈雪大涨33%、古茗涨4.3%、蜜雪集团涨3.7%、茶百道涨3.68%。

消息面上，奈雪于近日举办“2025健康升级发布会”，宣布推出系列轻饮轻食产品，加码健康赛道。同时叠加近期消暑解渴类产品迎来季节利好、平台补贴等因素。

不过仅仅过了一天，奈雪股价就迎来下跌。在开盘价低于前一日收盘价的开局之下，3日上午股价一路下跌，至中午12时下跌至1.50港元/股，跌幅为10.71%。

股价震荡主因是奈雪近期业绩持续承压。年报显示，2024年奈雪营收为49.21亿元，较2023年的51.64亿元下降4.7%;盈利情况更是急转直下，从2023年的盈利2090万元，到2024年经调整后净亏损高达9.19亿元，盈亏反差鲜明，经营状况急剧恶化。

营收结构来看，2024年奈雪核心渠道——直营门店实现营收41.58亿元，同比减少5.33亿元，营收占比为84.5%，同比下滑6.3个百分点。与此同时，其经营活动现金流净额从2023年的8.29亿元降至2.02亿元，降幅高达75.7%，创下上市以来新低。

奈雪十年

面对业绩压力，奈雪在2024年进行了大规模调整，门店总数从2023年的1655家增至1798家，其中直营店减少121家，加盟店则从81家大幅增加至345家，净增264家。

与头部品牌相比，奈雪在门店规模上仍存在明显差距。截至2024年底，茶百道门店数量达到8395家，古茗高达9914家，蜜雪冰城更是凭借强大的下沉市场渗透力，将门店数量拓展至46479家。

对比经营状况来看，“雪王”依旧“领跑”新茶饮赛道。综合各家财报可知，蜜雪冰城凭借248.3亿元的营业收入和44亿元的年度利润稳居行业领先地位;霸王茶姬的营业收入亦超过124.05亿元，净利润达到25.15亿元，净利润率高达20.3%;前不久成功上市的古茗在2024年也实现了增长。

相比之下，奈雪的财务数据显得有些不够看。如果非要找一个差不多的竞品，就只有茶百道了。茶百道去年共录得营收49.18亿元，稍稍低于奈雪的茶49.21亿元的营收，不过，调整后净利润达6.45亿元，表现明显好于奈雪——其2024年由盈转亏，调整后净利润亏损9.19亿元。

追溯奈雪十年发展史，它也曾高光过。2016至2021年，是奈雪发展最迅猛的阶段，而且在此期间，奈雪获得多轮投资青睐，进而率先开启了全国开店计划。2021年6月，奈雪实现港股上市。

可资本加持并没能解决奈雪的问题，反而加速扩张暴露出奈雪在管理层面的欠缺与不足。2021年8月，新华社记者“卧底”奈雪多家门店，曝光了其门店“地面有蟑螂”“使用发黑芒果”“生产标签错误”等卫生问题。

时至今日，奈雪仍深受食品安全问题困扰。就在上个月，“奈雪小盒茶内喝出整只青蛙”再度让奈雪卷入舆论旋涡。另据“黑猫投诉[下载黑猫投诉客户端]”平台显示，截至发稿前，涉及奈雪的投诉累计有2015条，其中多为在产品中发现异物的投诉。

三重“焦虑”

此前，因品牌名为“奈雪の茶”，奈雪还曾涉及品牌形象问题。大约在2022年前后，奈雪被迫开启了品牌“去日化”，将LOGO从“奈雪の茶”改为“奈雪的茶”，拼音“NAYUKI”也变为“NAIXUE”。

产品方面，除了茶饮产品，奈雪一直在尝试寻找第二增长曲线。比如“RTD瓶装茶”“当季green”系列产品。同时，奈雪还积极联名跨界，寻求破圈，再如与故宫食品、李宁、笑果文化等合作。

今年以来，奈雪瞄还试图切入白领午间用餐市场，探寻其成为第二增长曲线的可能，目前来看，市场反应平平。事实上，该赛道本身就已经很拥挤。轻食领域已有Wagas、gaga鲜语等品牌建立了品牌优势，加上喜茶PRO店的烘焙+轻食组合、瑞幸与沙拉品牌的联名合作，也让市场竞争更加白热化。作为后来者，奈雪想要突围并非易事。

当前，奈雪深陷品控、业绩与竞争三重困境。尽管奈雪提出了大健康、典型多元化等探索方向，但还充满着不确定性。业内普遍认为，如今的新零售赛道已进入存量市场竞争，即需要品牌紧跟市场趋势、实现差异化发展，如此才能在日趋“内卷”的市场竞争中争有一席之地。

当然，对于资本化追求规模扩张的新零售品牌，尤其是茶饮品牌来说，食品安全更是不可逾越的红线。