7月4日，浙江锦华新材料股份有限公司（以下简称“锦华新材”）北交所IPO将上会迎考。

(相关资料图)

此次IPO，锦华新材拟募集资金59,300.25万元，用于60kt/a高端偶联剂项目、500吨/年JH-2中试项目和酮肟产业链智能工厂建设项目。

毛利率变动趋势异于同行

锦华新材主要从事酮肟系列精细化学品的研发、生产和销售，其主要产品包括硅烷交联剂、羟胺盐、甲氧胺盐酸盐、乙醛肟等。

近三年来，锦华新材业绩增长较为稳定。据招股书，2022年-2024年（下称：报告期），锦华新材营业收入分别为9.94亿元、11.15亿元和12.39亿元，净利润分别为7959.22万元、1.73亿元和2.11亿元。

进入到2025年，锦华新材的业绩开始下滑。2025年1—3月，锦华新材营业收入为2.82亿元，较上年同期下降9.98%；扣非后净利润为5051.29万元，较上年同期下降16.89%。

经公司管理层预测，今年上半年，锦华新材预计营收较上年同期相比下降7.14%至13.33%；扣非后净利润较上年同期相比下降9.33%至15.64%。

报告期内，锦华新材主营业务收入来自于硅烷交联剂、羟胺盐、其他产品等三大类。其中源硅烷交联剂、羟胺盐收入合计占比均超过八成。

我们注意到，报告期内，锦华新材硅烷交联剂、羟胺盐产品的平均单价均呈逐年下滑的趋势。报告期内，锦华新材硅烷交联剂的平均单价分别为19,718.17元/吨、19,709.20元/吨、16,105.11元/吨；羟胺盐的平均单价分别为10,607.45元/吨、10,042.87元/吨和9,888.29元/吨。

不过，锦华新材的毛利率却在逐年上升。报告期内，锦华新材的毛利率分别为17.72%、27.65%和27.94%。

锦华新材的这一毛利率走势，与其列举的可比公司并不一致。

在同行业可比公司中，江瀚新材2022年-2024年的毛利率分别为42.69%、37.55%、34.33%；晨光新材2022年-2024年的毛利率分别为42.36%、15.15%、14.84%；新亚强2022年-2024年的毛利率分别为30.72%、24.46%、20.73%；雅本化学2022年-2024年的毛利率分别为31.04%、23.47%、15.10%。

最大客户和供应商均为关联方

招股书（上会稿）显示，2022年-2024年，锦华新材第一大客户均为衢州硅宝同一控制下企业，锦华新材对衢州硅宝同一控制下企业的销售金额分别为1.43亿元、2.19亿元和2.43亿元，占当期营业收入的比例分别为14.43%、19.66%和19.64%。

值得一提的是，衢州硅宝同一控制下企业的实控人为洪金根，洪金根与持有锦华新材3.28%股份的股东洪根为兄弟关系。洪根于2018年受让佛山市普力达科技有限公司持有的锦华新材315万股股份，成为锦华新材的股东，并在2018年9月至2021年5月期间担任锦华新材的董事。

报告期各期，锦华新材向衢州硅宝销售硅烷交联剂的平均价格与向境内非关联贸易 商客户销售同类产品的平均价格的差异率区间为-1.83%—3.38%。

除第一大客户为关联方外，锦华新材第一大供应商为控股股东。

2022年-2024年，锦华新材的第一大供应商均为巨化集团及其控制的企业，采购金额分别为3.28亿元、3.05亿元和2.71亿元，占采购总额的比例分别为38.08%、36.29%和28.93%。

股权方面，截至招股书签署日，巨化集团直接持有锦华新材82.49%股份，为锦华新材控股股东。

丁酮肟系锦华新材生产硅 烷交联剂、羟胺盐的原材料。2022年及2023年，锦华新材向关联方巨化锦纶采购丁酮肟 委托加工服务，平均采购价格分别为 1,552.21 元/吨、1,552.21 元/吨，较锦华新材向非关联方外购丁酮肟的单位价格分别低了12.78%、0.52%。

似乎遗漏了多家关联方

招股书（上会稿）显示，朱莉莉、张敏担任锦华新材的监事，王雄担任锦华新材的副总经理。

工商信息显示，上海临彰企业管理服务有限公司（下称：临彰企管）成立于2022月1月，张敏、朱莉莉分别担任执行董事、监事。其中，张敏持有临彰企管51%的股份。

上海临开建筑科技有限公司（下称：临开建科）成立于2021年4月，张敏、朱莉莉分别担任执行董事、监事。其中，张敏持有临开建科90%的股份。

上海肃烨贸易有限公司（下称：肃烨贸易）成立于2017年7月，张敏、朱莉莉分别担任执行董事、监事。其中，张敏持有肃烨贸易100%的股份。

镇江众能智能科技有限公司（下称：众能智能）成立于2024年3月，张敏、朱莉莉分别担任执行董事、监事，两人均持有众能智能50%的股份。

上海敞闻企业管理服务有限公司（下称：敞闻企管）成立于2023年12月，张敏、朱莉莉分别担任执行董事、监事。

上海钰荣财务管理有限公司（下称：钰荣财管）成立于2022年1月，张敏、朱莉莉分别担任执行董事、监事。

上海钰荣企业管理服务有限公司（下称：钰荣企管）成立于2020年4月，钰荣企管为敞闻企管、钰荣财管的控股股东。张敏持有钰荣企管51%的股份并担任执行董事，朱莉莉持有钰荣企管49%的股份。

上海腾利投资咨询有限公司（下称：腾利投资）成立于2013年8月，朱莉莉持有腾利投资50%的股份并担任执行董事。腾利投资工商年报中的电话、地址分别为021-33***833、上海市嘉定区江桥镇鹤栖路***，该电话、地址均指向钰荣企管。

黄梅县鑫跃鞋业有限责任公司（下称：鑫跃鞋业）成立于2019年8月，张敏、王雄分别担任鑫跃鞋业执行董事兼总经理、监事。张敏、王雄分别持有鑫跃鞋业90%、10%的股份。

如果上述企业的高管股东朱莉莉、张敏、王雄与锦华新材的监事朱莉莉、张敏、高管王雄为同一人，那么锦华新材招股书（上会稿）就遗漏了上述关联方。

此外，招股书（上会稿）披露，苏州聚威共混材料有限公司（下称：聚威共混）为锦华新材独立董事全泽配偶王芳担任董事的企业，上海玑米商务咨询有限公司（下称：玑米商务）为锦华新材独立董事全泽配偶王芳担任总经理兼财 务负责人的企业。

工商信息显示，全泽担任浙江扬百利生物科技有限公司（下称：扬百利）的董事，王芳持有扬百利2.8226%的股份，王芳曾担任扬百利的高管。如果扬百利董事“全泽”和锦华新材的独董“全泽”为同一人，那么锦华新材招股书（上会稿）也就遗漏了该关联方。