在此轮行业下行中，东鹏控股的盈利能力继续下探

投资时间网、标点财经研究员  董琳

瓷砖行业的发展与房地产行业紧密相关。

(资料图)

近几年，房地产行业持续低迷。据国家统计局数据，2024年房地产开发企业房屋施工面积为733247万平方米，比上年下降12.7%；房屋新开工面积为73893万平方米，同比下降23.0%。

在此情况下，国内陶瓷头部企业广东东鹏控股股份有限公司（下称东鹏控股，003012.SZ）经营业绩持续下探，同时也难以回避股东的减持行为。

一个月前，东鹏控股发布股东减持预披露公告，称公司股东HSG Growth I Holdco B Ltd.（下称HSG Holdco B）和北京红杉坤德投资管理中心（有限合伙）－上海喆德投资中心（有限合伙）（下称上海喆德），计划在2025年6月4日至9月3日期间，通过集中竞价交易或大宗交易方式合计减持公司股份不超过总股本的1.5%，即不超过约1688万股。

6月24日，东鹏控股对上述股东减持进展进行披露。据悉，今年6月5日至6月23日，HSG Holdco B、上海喆德通过集中竞价、大宗交易方式合计减持公司股份约774.95万股，占公司目前总股本的0.6698%。本次减持后，两股东合计持股比例降至5%（剔除回购账户前），首次低于5%，权益变动跨越1%。而此前，上海喆德已多次减持公司股份。

二级市场上，在上述股东减持变动期间，东鹏控股股价下跌4.96%。截至6月26日收盘，该股下跌0.35%报5.69元/股（不复权），最新市值为66亿元，与2021年3月的高点相比，公司股价已累计下挫76%，且目前处于“破发”状态。

HSG Holdco B、上海喆德减持股份具体情况

数据来源：公司公告

成立于2011年的东鹏控股于2020年10月在深交所上市。公司主要产品涵盖瓷砖和卫浴两大品类，其中瓷砖产品系列以有釉砖和无釉砖为主，卫浴产品系列包括卫生陶瓷和卫浴产品等。

2024年，东鹏控股实现收入64.69亿元，同比下滑16.77%；实现归母净利润3.28亿元，同比下滑54.41%；公司扣非后归母净利润为3亿元，同比下滑55.88%。

分业务看，2024年东鹏控股瓷砖、洁具分别实现收入53.87亿元、9.16亿元，同比分别下滑18.15%、6.5%。分渠道看，同期公司通过直销、经销获得的收入分别为24.10亿元、39.75亿元，占总收入的比重分别为37.24%、61.44%，占比同比分别下降2.01个百分点、增加1.87个百分点，经销占比持续提升。

由于需求承压叠加行业价格战影响，东鹏控股的瓷砖价格在2024年同比下降10.4%至35.9元/平，毛利由此下滑17.1%至11.1元/平，最终导致全年综合毛利率同比减少2.33个百分点至29.69%。

而长期以来，东鹏控股单一业务依赖较为严重。公司瓷砖业务长期贡献超80%收入，卫浴及生态新材业务仍处发展期，2024年尚未形成有效盈利支撑。

长江证券研报显示，瓷砖领域终端差异化弱、供给端资产重，在此轮行业下行中，行业供给退出明显。2024年，建筑陶瓷产量约为59.1亿平方米，同比下降12%，较2021年累计下降28%。行业规模以上企业数量从2021年的1048家下降至2024年的993家，退出企业数量约55家。同时，环保政策对瓷砖行业供给也形成制约，《工业重点领域能效标杆水平》等文件明确要求2025年底前淘汰低效产能，倒逼行业聚焦绿色生产与智能制造，碳交易政策落地进一步推动产业链绿色重构。

在上述行业背景下，东鹏控股的盈利能力继续下探。今年第一季度，该公司实现营收9.94亿元，同比下滑1.74%；归母净利润为-3045万元，同比下滑164.42%；毛利率为23.54%，同比下降近3个百分点。

东鹏控股经营利润率情况

数据来源：Wind

东鹏控股方面表示，本季度公司产品均价同比有所下降，对当期利润造成影响。但结合历史数据，第一季度为传统淡季，当期净利润占全年比重较低，当前波动对全年的影响总体可控。

投资时间网、标点财经研究员注意到，为了打破当前行业“内卷”格局，东鹏控股正试图通过布局高端岩板、切入医养赛道等战略调整，开辟新增长极。今年2月，该公司出资300万元（持股51%）与丽适建材科技合资成立广东丽适家居建材有限公司。东鹏控股认为，此举可以完善公司高端岩板产品矩阵，进一步提高在高端岩板领域的市场份额。长期看，公司有望通过资源整合增强品牌溢价与盈利能力。

投时关键词：东鹏控股（003012.SZ）