A股正式进入全面注册制时代 新视角看待资本市场
来源:中财网 发布时间:2023-04-13 08:25:31


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4月10日,随着主板注册制发行的首批10只新股的上市,A股市场正式进入全面注册制时代。而首批10只新股上市的全线飘红,也为全面注册制时代开启了一个好彩头。

注册制其实就是对新股发行制度的一种改革,即新股的发行价格、发行规模等都由市场说了算,甚至新股上市初期的涨跌幅也都由市场说了算。原来新股发行23倍市盈率的限制,以及新股上市首日44%的涨跌幅限制一并予以取消。与此同时,新股上市条件也适度放宽,包括政策扶持的相关行业,其新股上市甚至不受企业盈利的限制,即企业亏损也能上市。因此,注册制是对实体经济的有力支持,可以让更多的企业,尤其是中小企业能够上市融资,从而在一定程度上缓解中小企业融资难的问题。

至于全面注册制就是让注册制在整个A股市场,甚至整个中国资本市场全面实行。毕竟A股市场的全面注册制是在科创板、创业板试点的基础上,再在A股主板市场推行的。这样整个A股市场就全面实行注册制了。而注册制的全面推行(也即全面注册制),可以在整个A股市场更好地支持实体经济的发展,让更多的企业以市场化的方式在A股市场上市融资,这也是实行全面注册制的目的所在。即通过全面注册制更好地支持企业上市融资,支持实体经济的发展。

从主板注册制发行的首批10只新股的发行情况来看,也确实更好地支持了企业的上市融资。最明显的表现就是新股发行23倍市盈率的限制取消了,企业上市可以融入更多的资金了。比如在10只新股中,除了中信金属的发行市盈率只有20.21倍之外,其余9只新股的发行市盈率都超过了23倍,发行市盈率分布在26.81倍~90.63倍,其中发行市盈率最高的陕西能源市盈率为90.63倍,约为23倍市盈率的4倍。而中信金属的发行市盈率虽然低于23倍,但却大大高于行业的平均市盈率13.6倍,相对于其所在的行业来说,其发行市盈率并不低。因此,主板注册制首批10只新股的发行,明显体现了对企业融资的支持。

而随着全面注册制的实行,这就给整个A股市场带来了诸多新的变化。比如,从10只新股上市首日的变化来看,一是10只新股都突破了44%涨幅的限制;二是新股涨幅较大,有涨幅超过100%的,也有涨幅超过200%的,如中电港的涨幅最高达到239.2%。这一变化寓示着炒新方式的变化。根据原来的模式,新股上市会拉出多个“一”字板涨停,但注册制下的新股上市由于放开了涨幅跌的限制,包括上市前5个交易日都没有了涨跌幅限制,这就意味着不可能再有“一”字板的炒新模式了。而且由于新股上市前5个交易日都没有了涨跌幅的限制,这也意味着炒新的风险大大增加,投资者炒对了节奏会有很大的收益,炒错了方向会有较大的投资风险。

实际上,在炒新风险增加的同时,投资者打新的风险也在增加。虽然4月10日主板首批10注册制新股上市全线飘红,但这种情况只是个例,不会始终如此。长期来看,注册制新股上市,有的上涨,有的破发,这是正常现象。所以投资者打新也是有风险的。有的新股,投资者好不容易中签了,结果上市就破发。所以在全面注册制背景下,投资者打新也需要谨慎,要有选择性地打新,而不能再像过去那样逢新必打,毕竟新股23倍市盈率的限制放开了,打新变成了一种有风险的投资活动。投资者打新必须对上市公司基本面有所了解,而不能盲目打新。

其实,在全面注册制的背景下,不论是炒新的风险增加,还是打新的风险增加,归根到底一点,就是投资者的风险意识必须增强。毕竟全面注册制推出之后,市场的规则变了,更加偏向于市场化了,这就意味着投资者风险的增加。包括新股发行节奏的加快,会加速一些冷门股的边缘化过程。如4月10日10只新股的上市受到市场的追捧,但当天下跌的个股超过3700余只,跌幅在5%以上的个股达到340余只。

所以投资者一定要做好自我保护,这比管理层的投资者保护更加重要。投资者通过做好自我保护工作,让自己尽可能地远离投资风险,这比投资者遭遇到损失后再来索赔显然更加重要,更何况在很多情况下,投资者是很难索赔的,哪怕是特别代表人诉讼,对于保护投资者利益来说也不是万能的。自我保护才是最好的投资者保护,市场越是市场化,投资者就越要重视自我保护。特别是全面注册制的实行,投资者的自我保护显得尤为重要。

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