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核心观点

如何看待近期市场波动？预期与现实的差距。从年初到两会前，经济和业绩数据都处于真空期，基本面无法得到数据的可靠验证。而今年以来行业的上涨逻辑主要是疫情的放开带动消费回暖，人工智能的新突破带动TMT板块的上行。从2022年11月到现在，市场的上行基本都是从基本面角度产生的预期带动的。而两会过后，到4月中旬，就开始进入财报密集披露期，前期部分热门赛道的上行逻辑伴随着被证伪的可能，投资者开始更加关注现实基本面，预期与现实的差距带来近期市场的波动。

如何看待市场风格快速轮动？前期热门赛道还未得到基本面有力支撑。从近期行业风格持续性上来看，近7个交易日，各板块呈现轮涨态势，上涨持续很难超过3天，相比较2022年和2020年的两会前期风格的相对集中，今年的市场情形与2021和2019年更加类似，前期热门赛道并未得到基本面的有力支撑，估值与盈利不能形成共振，带来强有力的持续上涨，投资者对主线的形成仍然有些分歧。在这种情况下，两会的召开会带来一些主题催化热点，部分资金获利了结，投资者短期转向布局相关政策关注板块，带来市场风格的快速轮动。

坚守主线和题材择时。我们认为，本轮消费和TMT行业的上行虽然还未得到基本面的数据证实，但经济的温和复苏和AI浪潮商业化进程的加速是确定的，现实和预期之间的差距可能会影响行业的上行节奏，但不会打破其上行方向，主线仍然存在于科技和消费板块中。但是伴随两会的到来，部分行业或将存在短期催化机会：1.房地产产业链。房地产作为影响经济的重要行业，对稳经济起着重要的作用，也是政策比较好发力的方向。两会的召开或将有更多政策出台，而对于政策的刺激力度，我们可以有所期待。2. 国防军工及新能源。政策重视高质量发展和安全发展，这也将是未来五年政策布局的主线方向。而国防军工和新能源等板块之前连续下跌，目前估值处于较低位置，反弹动力较强，若有政策出台，或带来短期反弹。3. 国有资产价值重估。2023年1月5日，国资委提出2023年中央企业考核指标为“一利五率”，目标为“一增一稳四提升”，强调对盈利和现金流的考核。而目前央企上市公司估值处于历史低位，国有资产的价值重估也将带来相关公司的估值提升。

建议配置

(1)成长：电力设备、TMT、医药医美等成长股为主的板块仍是较优选择，可以低位战略性布局。(2)消费：国内经济修复叠加居民消费意愿释放为行业带来最强确定性Beta机会，在经历一段时间波动后，消费板块盈利大概率延续回升。(3)能源：上游资源品板块可关注结构性机会，伴随逐步开工复工，可关注有色金属、钢铁等板块中的优质个股机会。(4)金融地产：政策托底， 3月两会召开或有更多稳增长政策落地。

风险提示

政策超预期的风险；经济超预期下行的风险。