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巨丰微策略：科技股逆势走强 A股高位震荡意欲何为？

观点：一月PMI大幅回升并且重返景气区间，一改去年四季度以来的颓势。经济复苏预期不断加强下，复苏或已经拉开序幕。随着政策不断推进和落地，全年经济修复大势所趋。当前A股估值仍处于历史低位，在复苏预期中，中期配置价值凸显，看好A股整体回升的投资机会。短期，指数连续回升后小幅回落，自春节以来整体保持高位震荡。趋势上，市场向好的本质未变，但结构上看，随着多去预期行情的兑现，市场或在酝酿新的良机。价值股修复性行情之后，随着经济加速复苏预期提升，成长股阶段性的回升预期升温，或成为指数震荡蓄势的新倾向。

昨日指数午后翻红，但整体显得差强人意，所以今日市场开盘后走低，或许并不意外。开盘情况看，两市震荡走低，盘中还一度出现跳水，虽然午后小幅回升，但整体高开低走的格局未变。不过，市场阶段上行趋势依旧，仍保持良好姿态。全天盘面上，计算机、通信、传媒以及电子等板块走势强劲，而其他多数板块走低，房地产、金融运输以及非银金融领跌，农林牧渔、医药生物以及家用电器等多板块走低。

上周四到本周一，市场在一月金融数据超预期的提振下迎来止跌回升，并刺激冲击前高。不过，短期上行之后，市场整体上行的动力在减弱，而风格和板块之间也发生较大分歧，造成市场短期震荡。我们认为，这里更多的还是蓄势，而且存在着短期风格继续转换的夯实。

首先，市场预期行情实现下在逐步兑现。春节前后市场的上涨，核心还是对疫情防控措施大幅优化之后市场新的预期，尤其是经济复苏预期的提振下，指数迎来阶段性的上行。但连续上行之后，随着经济和金融数据的出炉，实际上预期得以兑现，高位震荡便是兑现的具体体现；其次，阶段修复行情基本接近尾声。从估值角度，当前市场已经不能称之为绝对的低估了，后续上行需要新的基本面的提振和刺激；第三，风格转向趋势下仍有轮动。春节前价值风格战役后，而春节之后成长风格走强，这既符合历史一般规律，同时也是当前经济复苏预期加强的具体体现。当然，目前风格未完全确定前，实际上短期价值和成长仍有轮动。

值得注意的是，包括今日在内，实际上在春节之后成长股崛起的趋势相对明显。而指数连续上行之后出现的高位震荡，也或许是资金调仓换股以及新配置的一个过程，这个过程，从近期成长股持续走强就不难佐证。不过，如果纵观近期资金面，在北向资金流入放缓以及国内承接力度有限下，或许很难支撑价值股整体的继续走高，但流动性宽裕以及情绪高涨下，题材股的轮动或是主基调。

因此，指数连续上行之后迎来回撤，不能盲目认为这里的上行结束了，毕竟当前基本面支撑和提振依旧，在情绪高涨下，整体还有上行的空间。但需要留意的是，指数高位震荡或许是风格转向的蓄势，尤其是经济复苏预期加速下，成长风格阶段走强趋势或将延续。