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意见领袖 | 谭雅玲

上周外汇市场美元指数下行凸显，期间开盘与收盘落差为111.2555点和106.4083点，美元贬值4.35%，区间水平在111.2798-106.2771点，振幅4.49%，如我所料，美元极端贬值迫不及待。由此，欧元上至1.03美元，英镑升值至11.18美元，日元升破140日元至138日元收盘，瑞郎收盘0.94瑞郎，加元收官1.32加元，澳元上至0.67美元，新西兰元升值0.61美元，主要篮子货币全面上升是美元贬值加速的关联必然因果。我国人民币升值明显，期间波动率扩宽，在岸人民币从7.21元升值至7.10元，升值1.52%；振幅在7.27-7.08元之间为2.61%。离岸人民币从7.24元升值至7.08元，升值2.20%；振幅在7.27-7.05元之间为2.20%。目前外汇市场突出美元需求的急切，一方面是美联储加息计划不会随行就市改变，但美元升值势必阻碍加息步骤，甚至增加加息之后的市场与政策风险。另一方面是市场主要指标铺垫与技术准备就位，尤其美股前期长周期运作的技术下跌助力，目前美元贬值凸显作用，美元贬值效应是外汇市场调节重点与关联必然。

第一重点是美股上涨给予美元贬值底气。一周美股三大股指涨幅创纪录，其中道指上涨4.15%至33747点，标普上涨5.9%至3992点，纳指上涨8.1%至11323点。美国经济宏观大背景的景气指数是美股上涨动力，基本指标变化之间偏上和利好状况是美国经济本质与现实。尤其美股刚刚发布的企业财报敏感期依然保持相对稳定盈利态势，这表明美国企业依旧稳定向上，其中大型企业的支撑力是核心，这也是道指一直引领美股乃至全球股市重要的风向标保障。尤其周四道指收高1200点，标普上涨5.5%，纳指上涨7.4%，三大股指均取得2020年以来的最大单日涨幅，这对美元贬值力度形成较大支持，并带动全球股市上涨同步推进。这对当前全球经济偏悲观的环境具有提振与刺激，进而也加大其它货币配合美元贬值的升值推进作用。

第二特点为美联储加息缘由与未来考量。周四美国劳工部通胀数据引起市场变数是关键，美国通胀指标10月7.7%水平不及预期与前值使得美联储加息预期舒缓，甚至美国通胀见顶预期加大美股上涨与美元贬值并举。然而，透过现象看本质，美国通胀依然高位是事实，7%依然是美联储应对政策的重点，更何况美国通胀下降只是暂时，未来上行依然难以避免，其中国际石油价格因素是核心。目前市场环境中的美国因素为主是重点，尤其美联储政策的设计性或是美国国家政策与策略的支撑，国际石油价格美元定价是美国通胀可以调控的侧重，毕竟10月国际石油价格舒缓是美国通胀下降主因，这可连带房屋等上下游价格随从调整，但是未来国际石油价格高涨重返100美元趋势依旧，这预示美国通胀将重返8%毫无疑问。美联储加息是计划性的长期设计，短期价格因素只是美国造势或炒作的题材，更是干扰与破坏预期的一种宏观经济管理的手法，这是美国宏观调控的资质与优势所在，也是美元特性与特权唯有。

第三关联是欧洲事态不良但经济韧性仍存。一周表面上看欧洲不景气加重，欧洲货币贬值加深是上半周主要牵制因素，但之后下半周显示欧洲基本面并不弱，尤其透过股指上扬凸显欧洲发达国家经济实力与金融势力。另一方面是欧洲经济衰退或与美国有差别，加之欧洲面临短期突发因素严重性为主，未来变化充满复杂局面，其中包括美国主导的国家关系，盟友之间合作是美国与发达国家包括盟友利益的共性。其中英国今年第三季度经济环比下降0.2%，经济下滑并没有使得英国陷入衰退。一般经济连续两个季度负增长预示着经济将陷入技术性衰退，但英国第二季度经济幅修订值为0.2%，估测值为负0.1%。第三季度产出的服务、制造和建筑行业增速放缓，消费者服务业下降，整体服务业产出增速放缓至0，制造业收缩1.5%，所有13个细分制造业产出均下降。英国第三季度经济已经比疫情前2019年第四季度低0.4%。英国9月经济环比下降0.6%，目前英国经济基本稳定。另外欧盟最大经济体德国10月通胀达10.4%为今年3月连续第8个月超过7%，同时也连续第二个月创下1990年以来新高，能源和食品上涨依然是造成德国高通胀的主要原因，10月该国能源和食品价格同比分别上涨43.0%和20.3%，但目前德国经济依然是微弱正增长。尤其德国股指在本周高涨至14000点上方表明德国经济实力与竞争水平。

预计本周美元贬值发挥存在惯性机会，进一步贬值目标将指向104点水平，但同时美元指数上行也存在刺激因素，其它货币各自难题难以维系将是美元不得已升值形势。然而，美元贬值已经改变美元升值上限的压力，美元升值节制力初现成效并化解一定风险敞口负担。目前美元贬值是未来美元走势把控与美联储加息配合行重要时段，或是包括美国经济减弱衰退压力的保驾指标。

(本文作者介绍：中国外汇投资研究院院长，独立经济学家，长期从事国际金融和世界经济研究，尤其对外汇市场研究具有较深的功底与实践经验。)