(资料图片)

观点：九月PMI重返荣枯线上方，经济结构弱势下总量整体回升，复苏仍在进行中。而在稳增长政策不断加码下，经济回升预期值得期待。此外，整体回调后A股估值已经处于历史低位，具备中期战略配置价值，看好A股整体回升的阶段投资机会。短期，A股在信心缺失以及情绪低迷下，指数跌破3000点整数关口。不过，连续调整后，多项指标已经接近历史底部位置，当前市场已是底部区域，耐心等待，以时间换空间。

昨日收盘，市场还是有两大利好提振的：一个是社融数据回升；另一个是央行针对汇率再度发声；9月社融增量为3.53万亿元，比上年同期多6245亿元，社融规模超预期上升，这对市场来说是有提振的。此外，央行再次对汇率发声，保持汇率稳定的决心和信心显而易见，这也有利于市场整体的稳定。

不过，即便是有相对的利好提振，市场开盘后仍表现低迷。联想到昨日极度萎缩的成交，短期市场信心的缺失以及清晰的低迷可见一斑。不过，经历近期连续下跌之后，A股多项指标已经处于历史底部低位。

首先，根据兴业证券的跟踪分析，A股估值与估值分位数均与历史市场底部接近。2021年12月至今，全部A股的PE_TTM由13.66下降14.86%至11.63，分位数也已下降至11.90%，均已低于历次市场底部估值的平均水平。我们说估值优势下，实际上A股已经具备中期的投资价值以及战略配置意义；其次，本轮成交额回落幅度较历次市场底仍有一定距离，但高于今年4月的水平。截至10月10日，市场成交额(MA10)较去年12月下滑44.6%，历史分位数回落12pct，回落幅度低于过去几轮市场底部的中值水平。

回到市场中，往往市场表现弱势之际，其实估值会不断被压制，这主要是市场风险偏好所致，所以并不能说估值低就一定到底部，但是估值历史相对低位下，往往继续回调的空间很小。此外，市场成交极度萎缩，也是缺乏信心以及情绪不高的表现，虽然当然仍低于历次市场底部的成交，但在A股体量不断增加之际，实际上不到6000亿的成交额已经是极低值，一旦有回升的力量，也很容易出现快速反弹。

所以，尽管还不能确定，但从多项指标去看，市场已经处于底部。但由于信心以及情绪的影响，短期弱势反复还将存在，想要反弹，需要新的催化剂的提振。不过，整体不必过于恐慌。基本面和政策面的稳定下，市场系统性风险概率很低。而在内部整体支撑之下，一旦海外市场情绪提振，市场将快速迎来反弹。

总体上，基本面整体稳定下，短期市场迎来非理性下跌。当前可小仓持有观望，继续做好逢低分批低吸的准备。同时，以时间换空间，耐心等待市场的反弹。