经历了半个月的调整后，郑糖上周重现“升”机。周内，2101合约惊现连涨戏码，期价刷新逾五个月高位至5357元/吨。一方面，外盘的强劲带来有力支撑，另一方面，国内新旧榨季交替，过渡期供应偏紧，叠加节前备货，现货价格屡屡上调，郑糖受到利好带动。

油价反弹提供契机，国际糖市能否保持乐观?

国际油价深蹲后起跳，上周反弹幅度较大。能源价格上涨可能将推动巴西更多的甘蔗用于生产生物燃料乙醇，而非用于生产糖，ICE原糖受到利好情绪刺激。同时，巴西货币雷亚尔兑美元交易在7月以来最高水平，雷亚尔走强也被视为一个积极因素，因其减少了糖厂在纽约期货的抛售。数据方面，9月1日-17日，巴西对全球食糖装运数量为171.05万吨，较9月1日-9月14日142.3万吨增加28.75万吨，巴西糖需求较强，亦给市场带来一定支撑。

本周，除能源价格对国际糖价的影响外，全球疫情控制及印度出口补贴政策会否落地也值得关注。ISO预计全球糖市在202020/21年度出现72.4万吨小规模缺口，因消费在疫情后将出现反弹。印度方面，市场正在等待有关印度将在2020/21年度连续第三年补贴糖出口的报告能否得到证实。此外，NOAA预计拉尼娜持续到2020年北半球冬季的概率为75%，跟踪巴西和泰国产量预估是否会做出调整。

国内新旧榨季交替，翘尾行情会否持续?

国内市场处于新旧榨季交替阶段，工业库存较为有限。最新数据显示，8月全国新增工业库存139.37万吨，处于历史同期偏低位置。且双节备货如期而至，广西、云南等产区8月销糖量好于去年同期，9月数据依旧可期。当青黄不接遇上消费旺季，糖厂屡屡提价。消息方面，上周国家发改委发布《中央储备糖管理办法(征求意见稿)》，提到中央储备糖原则上实行均衡轮换。原糖年度轮换数量按15-20%比例掌握，根据市场调控需要可适当增减，原则上不超过库存总量的30%;白砂糖原则上每年轮换一次。

后期来看，国内疫情得到有效控制，白糖消费恢复，需求端季节性有效，给予郑糖长期支撑。供给端，9月下旬北方甜菜糖即将开榨，南方甘蔗开榨也将于10月底或11月初启动，但新糖上市量最大的时期大约会在12月份。此外，还需关注进口与国储动态。进口政策改变之后，许可证的发放节奏成为了控制进口糖流入市场的重要阀门，7月进口量下滑，短期内加工糖压力不大，但还需警惕进口放量。储备糖征求意见稿奠定了国内糖供需平衡的一个政策支持，市场上情绪稍受提振，至于抛储、收储具体措施仍等待揭晓。

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