市场似乎低估了美联储年内加息的风险，目前恰恰是时候准备面对美联储加息了。

文/本刊记者 冯庆汇

如果说几个月前的焦点是英国脱欧，那么最近全世界正在等待的一只“靴子”就是——美联储加息。另一个靴子就是希拉里和特朗普究竟谁会成为美国总统。两件事成为困扰全球市场的敏感因素。

时间窗口的临近

近期，关于美联储是否会加息的预期，成为影响全球金融市场走势的一个重要因素。8 月 26 日，美联储主席耶伦在JacksonHole全球央行年会上表示：“鉴于劳动力市场的持续稳定表现，以及我们对经济活劢和通胀的前景预期，我认为近几个月来调升联邦基金利率的理由在增强。”之后，市场对加息的预期增强。

期货市场对9月和12月加息概率上升至38%和62%。而9月2日公布的8月美国新增非农就业为15.1万人，大幅低于前值27万人，市场对加息的预期又大幅下降，期货市场对 9月和12 月加息概率下降为21%和54%。之后，美元指数由96回落到94附近，而美股却再创新高，A股及欧洲股市也连续上扬，似乎正如国内主流券商所认为的那样：9月加息无望，近期的加息风险消除了。

不过，诺德基金罗世锋认为，市场似乎低估了美联储年内加息的风险，目前恰恰是时候准备面对联储加息了。

罗世锋认为，从美国经济的基本面看，美联储已经拥有充分的理由进行加息：首先，就业数据持续改善，失业率稳定在5%以下的较理想状态，劳动力市场已接近充分就业。其次，居民收入和零售稳步增长，出口恢复正贡献，这些都确认了FOMC关于美国经济保持温和增长的判断。同时通胀具有抬头的迹象，核心CPI持续数月超过2%，PCE物价指数涨幅达到1.7%，已接近2%的目标。

从FOMC成员的公开表态看，8月后支持加息的鹰派占大多数，更为重要的是美联储主席耶伦也一改前期鸽派言论，在8月底表示支持加息。

全球流动性如何

从9月9日开始，全球市场突如其来的波动被解读为对流动性收缩的集体担忧。从美国到欧洲，包括大宗商品均大幅下挫。当日美股三大股指均下跌超过2%，均创6月24日英国公投以来最大单日跌幅。同时美国10年期国债收益率上涨11.9个基点，日涨幅2.26%，刷新11周高位至1.663%;30年期美债价格下跌，其收益率则上涨12.9个基点，刷新7周高位至2.375%。

对于全球市场的此番动荡，国泰君安宏观分析师熊义明认为，比美股大跌更值得关注的，是美欧国债利率明显反弹。隔夜德债利率自退欧以来首次转正，美债利率较低点上行30BP。国债利率的集体反弹体现了货币政策的边际变化。尽管非农及PMI等数据不及预期，但联储不改鹰派基调，欧央行表示不需要更多宽松，中国央行也维持中性。

这些变化和G20公报的政策基调完全一致：即降低货币政策权重，增加财政政策权重。领导人达成的共识，可能在各国货币政策实践中逐步体现，加之货币政策空间受限与负面效应逐步显现。

“这样看来，我们可能已经处在一个全球流动性的拐点上。考虑到全球资产对流动性的高度依赖，在享受资产轮动盛宴的同时，我们或许需要多关注一点风险。”熊义明表示。

熊义明认为，英国退欧后全球出现股债商品齐涨的壮观场面，资产价格普涨源于对央行宽松的信仰，这种局面会持续到一个临界点——央行对“爱的供给”无法满足“爱的需求"。随着各国央行的表态与G20达成的政策共识，预计临界点可能已经出现。

“加息狼”这次也许真的来了，而美国加息不利于全球流动性，股债商品齐涨格局可能被打破，目前全球股市、债市、商品等相继下跌，可能反映了全球流动性宽松的状况有些变化。

囚徒困境

8月26日,耶伦在JacksonHole会议上作的《为未来设计具有弹性的货币政策工具》的主题演讲，已经可以看出了美联储的政策意图已转向为如何对失衡的全球金融体系进行纠偏并使其回归正常。

金融危机爆发后，为应对危机、刺激经济增长，美联储实施了大规模的资产购买计划(QE)，并使市场利率下降至0附近，其后全球各国纷纷采用货币量化宽松的政策，多国货币竞争性贬值，欧洲和日本甚至采取负利率政策，全球金融体系陷入了所谓的“流动性陷阱”。

量化宽松政策大大削弱了央行对货币政策的调控能力，并使其未来应对危机的能力也大打折扣。当前全球金融监管部门都意识到了这个问题，可在如何从宽松政策回归的问题上陷入了囚徒困境。

美联储作为全球储备货币的央行，势必有义务率先采取措施。耶伦在 JacksonHole 会议的主题演讲中提出，美联储未来的政策组合是逐步提升利率，逐步减少资产组合的再投资规模，预计这要花费数年的时间。

诺德基金罗世锋表示，为应对未来可能出现的经济危机，根据最新模型分析，美联储认为需要将利率下调2%~3%，叠加上2万亿美元的资产购买规模，这也就意味着首先要将利率提升至3%左右。

对于美联储的政策，主要发达经济体应该是认同的，在G20的公报中亦透露出全球对于过度依赖超常规量化宽松政策的负面效应的忧虑。欧洲央行在9月8日的会议上并没有讨论延长QE，出乎市场预期之外，或许这是全球协同回归正常化的第一步。

加息的预期对国内市场所产生的影响目前来看并不明朗。以国内情况看，此前不断加码的宽松货币政策正愈发显现负效应，国内资产价格轮番上涨，但资金是否真正进入实体经济却效果有限，金融领域的系统性风险越积越重。另一方面，今年以来美联储加息预期时不时搅动全球汇市，人民币汇率、跨境资本外流不断承压，也制约了进一步宽松的空间。

从央行不断使用逆回购并拉长久期的做法看，央行对于货币政策的态度是坚决的，即大水漫灌已成为历史，保持稳健合理的流动性才是未来方向，以达到为资产领域降温去杠杆的目的，而这种态度的转变也将对国内股市、债市、房市等资产领域的价格产生重大影响。投资者应时刻关注流动性方向发生变化。

市场动态

蚂蚁聚宝上线10元“轻定投”

继余额宝之后，9月8日，支付宝的“兄弟”蚂蚁聚宝推出了一个叫作“轻定投”的理财方式。每天(指交易日)只需要投资10元，适合小额、没经验、没时间，又想获得比余额宝更高收益的大众投资者。目前，用户在支付宝APP和蚂蚁聚宝APP上均能开启“轻定投”功能。开启后，系统就会每天(指交易日)自动为用户申购10块钱的基金份额。

中国银行在新西兰创设1.5亿基金

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