在“双碳”目标推动能源行业深度转型的当下，老牌火电企业的转型之路备受关注。大唐华银电力股份有限公司（下简称“华银电力”）抛出的15亿元定增方案，成为央企地方电力平台向清洁能源转型的典型样本。

这场扭亏为盈后的资本运作，不仅是华银电力的破冰之举，更是其深耕湖南、重构盈利模式的关键落子。今天我们就来深度拆解，这15亿定增究竟藏着怎样的转型逻辑。

(资料图片)

ART.01

定增窗口期：扭亏为盈，恰逢其时

对电力企业而言，融资时机的选择至关重要，而华银电力此次定增，恰好踩准了业绩与行业的双重窗口期。

2025年前三季度，华银电力交出了亮眼的成绩单：扣非归母净利润3.52亿元，实现同比扭亏为盈；经营性现金流大幅改善至27.16亿元。业绩的回暖，让公司得以在资本市场讲好“盈利修复+新能源扩张”的故事，既能降低融资成本，也更易获得投资者对长期转型战略的认可。

与此同时，能源行业正处于“立足清洁能源，优化煤电结构”的深水区，国家发改委明确要求科学布局新能源。对于以火电为主的华银电力来说，单纯依赖传统业务已难以为继，“风光火水储”多能互补成为必然选择，此时启动定增，正是布局新能源的最佳时机。

根据公告，此次拟募集的不超过15亿元资金，全部投向湖南境内四大风电项目及补充流动资金，每一笔都用在了“刀刃上”。

四大风电项目合计装机容量44.85万千瓦，拟使用募集资金10.5亿元；另有4.5亿元专门用于补充流动资金，布局针对性极强。

此次布局，一是深耕湖南，筑牢区域资源壁垒。作为湖南省主要发电集团，华银电力在省内拥有规模和项目审批优势，已投运风电项目利用小时数高于全省平均，2025年1-9月风电业务毛利率更是高达48.91%。即便募投项目预计毛利率41.25%有所下调，仍处于合理盈利区间，核心竞争力显著。

二是优化财务，破解高负债困境。发电行业是资本密集型行业，华银电力常年资产负债率维持在92%左右，截至2025年9月末有息负债达236.93亿元，财务压力较大。4.5亿元补充流动资金，将直接降低资产负债率，减少对银行信贷的依赖，大幅提升公司抗风险能力。

PART.02

从“沉睡”到“突围”：老牌火电的破局之路

解读此次定增，不得不提华银电力过去的发展困局。作为大唐集团在湘上市平台，公司此前多年无大规模资本运作，业绩长期在微利与亏损边缘徘徊，被市场贴上“沉睡的电力股”标签。

而此次15亿定增，标志着华银电力彻底打破沉寂，走出了两条关键破局路径：造血与输血并举，解决资金瓶颈。此前因缺乏资本注入，公司转型升级步伐受限，此次通过资本市场直接融资，为新能源项目建设提供了充足资金，是推动转型最有效的手段。

重构盈利模式，摆脱“靠天吃饭”。尽管2025年业绩迎来拐点，但火电业务仍受煤价波动影响较大。此次加码高毛利、高稳定性的风电业务，将推动公司盈利基础从火电燃料成本博弈，转向清洁能源运营。随着新能源装机占比提升，公司盈利稳定性将迎来质的飞跃。

在定增方案推进过程中，监管层和市场也关注到了潜在风险，华银电力虽已作出回应，但这些问题仍需投资者警惕。

一方面，项目用地合规性存不确定性。问询函重点关注了募投风电项目用地尚未取得的问题，尽管公司表示相关用地正在办理且符合产业政策，但用地审批进度仍将直接影响项目能否如期落地。

另一方面，短期偿债压力仍未完全缓解。虽然公司经营现金流改善，且拥有388.91亿元银行综合授信额度，融资渠道畅通，但在定增资金到位前的过渡期，流动性风险仍需谨慎应对。

PART.03

迈向综合能源供应商，估值体系迎重塑

若此次定增顺利实施，对华银电力的发展将产生深远影响，其转型之路也将迈入新阶段。

装机规模上，新增44.85万千瓦风电装机，将大幅提升公司在湖南新能源市场的份额，为实现“十四五”末清洁能源装机占比超50%的目标奠定坚实基础。

估值逻辑上，随着“火电+新能源”双轮驱动格局形成，公司的市场估值将从传统公用事业型火电企业，向具有成长属性的新能源运营商切换，估值体系迎来重塑。

从扭亏为盈到启动15亿定增加码风电，华银电力的此次资本运作，绝非简单的“输血”解渴，而是响应“双碳”战略、深耕湖南清洁能源的长期战略部署。

作为一家刚刚走出亏损泥潭的老牌火电企业，这场转型突围战虽面临土地审批、项目达产等考验，但无疑是其迈向高质量发展的关键一步。而华银电力的转型之路，也为更多区域火电企业的清洁能源转型，提供了可参考的央企样本。

未来，随着新能源项目的落地投产，这家湖南本土的电力龙头，能否在清洁能源赛道持续发力，我们拭目以待。

来源：麓山侃财