2 月 12 日晚间，深交所上市公司中南文化(002445.SZ)发布重磅公告，公司正筹划以发行股份及支付现金相结合的方式，收购江阴苏龙热电有限公司控股权，并同步募集配套资金，本次交易预计构成重大资产重组。按照相关监管要求，公司股票自 2026 年 2 月 13 日开市起正式停牌，且承诺在不超过 10 个交易日的时间内披露完整交易方案，也就是在 2026 年 3 月 9 日前完成相关信息披露并申请股票复牌，这一时间表也让资本市场对本次跨界并购的细节充满期待。

(相关资料图)

根据公告信息，本次交易的标的资产江阴苏龙热电有限公司成立于 1993 年 12 月，主营业务覆盖发电、输电、供电、热力生产供应、港口经营、煤炭洗选、工程技术服务等多个领域，是一家业务链条完整、具备综合能源服务能力的地方重点能源企业。作为由江阴市新国联集团、中国华电集团等大型国企和地方国资平台共同投资建设的火电企业，苏龙热电在江苏省内电力行业长期享有标杆电厂的称号，其运营能力、机组效率以及区域能源保障地位，均得到行业内高度认可。目前苏龙热电拥有 6 台燃煤发电机组，总装机容量达到 121.5 万千瓦，年发电量稳定在 70 亿千瓦时左右，对外供汽能力更是高达 1420 吨 / 时，不仅承担着区域供电任务，同时也是当地重要的工业热力供应核心主体。

更值得市场关注的是，苏龙热电在 2025 年 6 月 30 日正式启动 2×66 万千瓦四期扩建项目，该项目总投资额约 56 亿元，建设内容为两台 66 万千瓦超超临界二次再热燃煤发电机组，是江苏省内重点能源升级工程。按照规划，这一扩建项目将在 2027 年 6 月建成投产，项目落地后，苏龙热电每年将新增发电量近 60 亿千瓦时，年供热量提升至 200 万吨，预计可实现年销售收入接近 30 亿元，无论是资产规模还是盈利能力，都将迈上一个全新台阶。对于正在寻求业务突破的中南文化而言，这样一块处于产能扩张期的优质能源资产，无疑具备极强的战略吸引力。

从业务结构来看，中南文化目前主要布局三大板块，其核心支柱是机械制造业务，主营金属管件、法兰、管系及压力容器等产品，2024 年这一板块收入占总营收比例高达 87.54%，是公司最稳定的收入来源;其次是文化传媒业务，涉及影视项目投资、制作与发行;第三块则是新能源业务，以分布式光伏电站的开发、投资、建设和运营为主。从业务布局不难看出，电力、热力等传统能源领域并非中南文化的传统强项，本次跨界收购热电龙头，也被市场解读为公司试图通过外延式扩张，打开第二增长曲线。

但资本市场在关注机遇的同时，更无法忽视中南文化自身的经营与财务压力。复盘公司近年业绩可以发现，其经营表现如同过山车一般起伏剧烈。上市初期营收快速增长，并在 2017 年达到阶段性高点，随后连续三年下滑，2020 年触及谷底后又连续五年回升，营收波动幅度远超行业平均水平。与营收同步波动的是扣非净利润表现，2018 年至 2021 年，公司连续四年出现大额亏损，直至 2022 年才实现扭亏为盈，然而盈利稳定性并未持续，2024 年扣非净利润再度大幅下滑，这一趋势一直延续至 2025 年。

2025 年三季报数据显示，中南文化前三季度实现营业收入 9.10 亿元，同比增长 40.10%，归母净利润 8222.57 万元，同比增长 130.97%，表面数据看似亮眼，但核心盈利指标扣非净利润仅为 4323.18 万元，同比大幅下滑 33.69%，同时毛利率 18.81%，同比下降 5.77 个百分点，盈利质量明显减弱。单看第三季度，公司营收 3.51 亿元，同比增长 57.69%，但归母净利润 2123.68 万元，同比下降 17.79%，扣非净利润 1416.58 万元，同比下降 13.90%，基本每股收益同步走低，增长动能减弱趋势清晰可见。

财务层面更值得警惕的是，截至 2025 年三季度末，中南文化货币资金仅 1.09 亿元，虽然总资产达到 29.63 亿元，且持有 10.82 亿元交易性金融资产，但应收账款、应收票据等规模较高，同时经营活动产生的现金流量净额为 - 8475.03 万元，同比大幅减少 204.12%，经营性现金流持续流出，对公司资金周转和后续投资能力形成明显制约。以不足 1.1 亿元的账面货币资金，去筹划收购涉及 56 亿元扩建项目的控股权，也让本次蛇吞象式的重组充满了不确定性。

此外，公司此前试图打造新增长点的文化传媒板块，表现同样不及预期。2025 年半年报显示，上半年文化传媒业务收入仅 569.54 万元，在公司 5.59 亿元总营收中占比仅 1.02%，而营业成本高达 572.30 万元，毛利率为 - 0.49%，不仅未能贡献利润，反而形成小幅拖累。在传统机械制造业务增长承压、新兴业务尚未形成有效支撑的背景下，跨界进入电力能源行业，既是中南文化寻求突破的主动选择，也暗含着主业增长乏力的被动转型压力。

截至目前，本次重大资产重组仍处于筹划阶段，公司已与交易对方江阴电力投资有限公司签署股权收购意向协议，但正式交易协议、最终交易价格、股份支付与现金支付比例、配套融资规模等关键细节仍在论证之中，定价将以第三方评估机构出具的评估结果为依据。对于这家账面资金有限、业绩波动较大的上市公司而言，能否顺利完成对区域标杆电厂的收购，如何解决资金来源与整合风险，将成为未来 10 个交易日内市场关注的核心。

从行业逻辑来看，在能源结构优化、地方国资资产整合加速的背景下，优质火电资产仍具备稳定现金流和区域垄断优势，中南文化此次跨界若能落地，有望实现从机械制造向综合能源领域的延伸，但高杠杆、跨行业、大资金的重组模式，也对公司治理、投后管理、财务安全提出极高要求。本次重组最终能否从意向变为现实，A 股又将诞生怎样的经典蛇吞象案例，市场将持续保持高度关注。

发布者：投资参考网，转转请注明出处：https://www.shuahuang.com/73302.html