2月12日，河南嘉晨智能控制股份有限公司（嘉晨智能）北交所上市将迎来上会，保荐机构是中金公司。

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嘉晨智能主营业务为电气控制系统产品及整体解决方案的研发、生产和销售，主要产品包括电机驱动控制系统、整机控制系统和车联网产品及应用等，目前下游主要应用场景为工业车辆。

据短平快解读了解，本次IPO，嘉晨智能拟公开发行不超过1,800万股，拟募集资金2.6亿元，用于电气控制系统生产基地建设项目（生产基地）、研发中心建设项目，拟投入募集资金分别为1.65亿元、0.95亿元。

激进扩产遭两度问询。嘉晨智能本次募投生产基地项目位于郑州市经济技术开发区第七大街以西、经北六路以南，建设周期为3年，项目达产后预计年新增21.70万套成套电气控制系统产品的产能规模，新增年销售收入30,039万元。

公司生产的电气控制系统产品型号众多，因此在计算产能利用率时，选用生产各部件所耗用的实际工时数进行统一折算，2022年至2025年1-6月（报告期）的产能利用率分别为110.22%、92.97%、82.33%、89.34%，即前三年呈现下滑态势，去年上半年有所提高。

本次扩产项目生产电机驱动控制系统、整机控制系统、车联网产品及应用三类产品，达产后分别为12.7万套、5.9万套、3.1万套。

报告期内，电机驱动控制系统产量分别为99,927套、87,769套、105,321套、43,911套，总体存在波动，扩产产能是2024年产能的1.27倍；整机控制系统产量分别为67,543套、69,627套、69,442套、43,566套，2024年同比减少，扩产产能约是当年产能的85%；车联网产品及应用产量分别为10,893套、11,587套、1,505套、710套，2024年大降超万套，扩产产能是当年产能的20.6倍。

显然公司扩产步伐较大，产能消化需要引起高度重视，北交所在首轮问询中要求公司说明是否存在产能过剩或无法消化的风险，并进行必要的风险提示，第二轮问询中要求说明说明募投项目大幅提升产能的必要性和合理性，发行人对新增产能是否有足够的市场消化能力，拟采取的新增产能消化措施及其有效性。

研发费用率靠前，发明专利94项。报告期内，嘉晨智能研发费用分别为3,262.88万元、4,104.01万元、4,107.44万元、2,206.09万元，研发费用率分别为9.71%、10.91%、10.77%、11.53%。

可比同行研发费用率均值分别为10.16%、11.23%、9.32%、8.74%,具体到企业，麦格米特、蓝海华腾2024年研发费用率分别为12.04%、10.54%，与公司大体相当，高于其他同行，颇为重视研发投入。

截至期末，公司研发人员为113人，占比29.05%，与之相对应，公司科研成果颇丰，获得的授权专利共计220项，其中发明专利94项，占比约43%，值得肯定。

购买大额理财产品，还分红，为何项目投入全靠募资？报告期内，嘉晨智能资产负债率保持在低位，分别为22.63%、20.39%、20.77%、14.7%，期末货币资金、交易性金融资产分别为1312.25万元、3995.97万元，且还有理财产品8023.63万元，没有长短期借款，一年内到期的非流动负债仅为150.01万元，换句话讲就是十分有钱，这还是公司在2022年分红1989万元的结果。

现金流、理财资金之和高达1.33亿元，且债务压力较小，这种情况下，公司本次投资的项目还要全部使用募集资金，这是否合理呢？