证券之星 陆雯燕

2018年至2023年连续6年实现营收正增长的压力容器头部企业科新机电(300092.SZ)，如今正遭遇业绩增长“急刹车”。2025年业绩预告显示，公司预计2025年实现归母净利润5500万元至7000万元，同比下降67.51%至58.65%；扣非后净利润4847万元至6347万元，同比下降70.03%至60.76%。

(相关资料图)

证券之星注意到，订单增长与业绩下行的矛盾走势直指产出效率下滑这一核心症结，不仅制约了生产转化能力，还拖累了2025年全年营收与毛利。与此同时，新增产能项目推进滞后加剧了产能困境。更严峻的是，下游行业周期调整引发了应收账款回款放缓、账龄拉长等问题，大额信用减值损失进一步侵蚀了利润空间。

产出效率下滑拉低营收

拆解单季度来看，科新机电2025年Q1至Q3归母净利润分别为4828.37万元、391.29万元、299.4万元，Q4归母净利润在-19万元至1481万元。

科新机电业绩颓势在2024年就已现苗头。2018年至2023年，科新机电归母净利润连续6年以两位数增速增长。2024年出现降收增利，归母净利润增速降至3.54%，直至2025年业绩大幅“变脸”。

资料显示，科新机电目前主要致力于核电军工、新能源、新材料、天然气化工、石油炼化、煤化工等领域生产环节的高端重型过程装备及系统集成的设计、研发及制造。公司主要生产重型容器、大型反应器、换热器以及塔器类等设备。

订单增长与业绩失速的矛盾，成为科新机电2025年经营现状的真实写照。业绩预告显示，公司报告期内订单量持续增长，但受客户产品结构变化影响，部分订单工序工作量增加、生产周期延长，叠加生产场地资源受限，拉低了整体产出效率，营收同比减少约6700万元，同比下降约5.5%。受此影响，毛利润相应下降约5200万元。此外，非经常性损益对归母净利润的影响金额约为653万元。

这意味着现有产能尤其是大型工件的工序和生产场地已成为制约公司收入规模的短板，导致科新机电订单难顺利产出。根据2025年半年报，公司交付的产品中，塔器设备和大型设备相对更多，导致整体制造更耗时，成为产出效率下滑的重要诱因。

证券之星注意到，科新机电正面临着新增产能落地不及预期的问题。高端装备数智化生产及研发基地项目达到预定可使用状态日期已从2024年8月31日延期至2025年12月31日。根据1月20日披露的公告，该项目目前仍在建设中。募集资金投资总额3.98亿元，目前累计投入募资额1.44亿元。

在压力容器过程装备市场规模不断增长的背景下，科新机电最初旨在通过该项目解决产能瓶颈问题，满足自身拓展不同应用领域市场的业务需求。

据悉，高端装备数智化生产及研发基地项目规划的一车间于2024年1月完成建设并投入生产运营。募投规划的二车间和另一募投项目氢能及特材研发中心建设项目进行整体规划打造，但受宏观经济环境的复杂变化及下游行业投资周期波动等影响，进度未达预期。

回款压力突出

随着我国工业4.0时代的到来，装备制造行业正迎来新的发展机遇，压力容器过程装备行业正积极响应国家高效节能、低碳环保等政策，处于转型升级的关键时期。

但科新机电的新能源产品收入却大幅收缩。2025年上半年，新能源高端装备营收同比直降86.19%，营收占比仅5.76%。此外，天然气化工设备、煤化工设备营收同比下滑32.26%、81.43%。石油炼化设备、油气装备营收同比增长182.94%、157.84%，对冲了其他产品的下跌。

新能源高端装备营收减少主要是由于近年来光伏行业产业调整，为控制风险科新机电减少了相关订单参与。公司在业绩预告中提及，由于光伏及BDO行业在经过2021至2023年急剧增长后，2024年出现快速回落，导致客户项目建设与运营放缓，公司应收账款回款变慢，应收账款账龄变长，风险增加。

据梳理，科新机电1年以内应收账款余额的占比从2023年的53.62%降至2025年上半年的30.52%，1-2年及2-3年账龄的应收账款余额占比则相应从18.96%、8.17%攀升至29.36%、21.18%。3年以上账龄的占比略有波动，较2023年小幅下降。

证券之星注意到，科新机电应收账款呈现逆势攀升的态势。2025年前三季度，公司营收下滑18.63%至8.56亿元，但应收账款规模5.16亿元，同比增长22.32%，占总营收的60.32%，赶超2024年全年水平。

科新机电坦言，目前阶段，公司在实施项目产品制造过程中的垫付款、保证金较多，应收账款余额也处于相对高位。由于订货合同约定的付款条件均是按照生产进度分阶段、分比例付款，条件严格，公司承受的应收账款回收风险较大。

回款速度大幅变慢导致信用减值风险水涨船高，成为科新机电2025年利润缩水的另一大主因。业绩预告显示，基于审慎原则，公司进一步优化资产质量管控，本期计提信用减值准备较去年同期增加约5700万元。

与此同时，科新机电的存货问题同样值得警惕。截至2025年前三季度，公司存货规模4.64亿元，同比增长14.28%。应收账款与存货的双高态势，使得公司营运资金被大量占用，同期经营现金流净额同比直降68.85%至1482.02万元。主要是报告期内销售商品、提供劳务收到的现金减少，而为后续订单产出做准备的经营性付款相比经营性收款的减幅更小所致。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)