“嘉实中国电建清洁能源REIT”自上市其二级市场价格持续攀升，受到投资者的极度关注。截止2026年1月16日，不考虑分红除权影响，时点市值16.608亿元，较发行值10.7亿元增长5.91亿元，增幅达55.21%，成为清洁能源领域溢价率最高的REITs；堪称能源领域REITs溢价新贵。

日前，“嘉实中国电建清洁能源REIT”发布了一份《关于2025年第4季度经营情况的临时公告》，从公告内容来看，一部分是2025年业绩受各种事项影响同比有所下滑；另一部分则是信息披露的时间差异，在底层资产发电产生重大变化时并未及时进行公告。

1、发电量与电价变化

(资料图片)

2025年，入池资产五一桥项目发电量46,868.9552万千瓦时，同比下降6.84%；等效利用小时数3,421小时，同比下降6.84%；结算电量46,207.6333万千瓦时，同比下降6.88%；结算均价0.2066元/千瓦时，同比下降2.32%；结算电费9,547.12万元，同比下降9.05%。

2、影响季度内发电量的因素

九龙河自然水文条件偏枯：2025年第4季度九龙河平均来水为33立方米/秒，同比减少9.58%，是发电量下降的主要原因。五一桥项目4季度平均来

水同比降低3.46立方米/秒，对应发电量1,373.93万千瓦时，约占4季度发电量的14.06%。

2025年12月份，四川电网对九龙河流域梯级电站统一调度安排，要求上游电站需保持水库蓄能值不低于90%，也是本季度发电量下降的另一主要原因。五一桥电站相应调整运行策略，以区间径流发电为主，区间径流量仅为6立方米/秒，其中需保证下泄生态流量（5.06立方米/秒）。上游电站水库保持高蓄能值运行，导致五一桥项目4季度平均来水同比降低2.75立方米/秒，对应发电量1,093.37万千瓦时，约占4季度发电量的11.18%。

2025年11月份根据四川电网要求配合开展为期10天的全停电检修技改工作。受此影响，五一桥项目发电机组在此期间停机未发电，并因此产生检修弃水电量251.338万千瓦时，约占4季度发电量的2.57%。

3、临时信披有效性分析

根据“嘉实中国电建清洁能源REIT”招募说明书中关于临时信息披露的说明中提到：基础设施项目运营情况、现金流或产生现金流能力发生重大变化的需要进行披露。根据给出影响2025年四季度发电量的3个因素来看，自然来水影响须在期末进行统计。

来水对发电量的变动影响较大，这一点从2025年末来水增加使发电量大幅增长幅度也可验证。

截至2025年12月31日，上游电站水库水位较去年同期高约7米。根据相关数据统计，截至2026年1月15日，上游电站水库水位同比高约4.56米，1月1日至1月15日五一桥项目实现发电量1,766.85万千瓦时，同比增加42.41%。

探讨：2025年11月份为期10天的检修工作导致期间发电量为零；属于影响项目发电变化的事项，临时信息披露的范围内，项目并未在应披露时段进行披露。下篇《“嘉实中国电建清洁能源REIT”临时信息披露与价值分析》就此话题继续探讨。