深圳市尚水智能股份有限公司（下称“尚水智能”）主营业务围绕微纳粉体处理、粉液精密计量、粉液混合分散、功能薄膜制备等核心工艺环节展开，产品可广泛用于新能源电池、新材料、化工、食品、医药、半导体等行业。近日，该公司披露招股书（上会稿），拟向深市创业板发起冲刺。

(资料图片仅供参考)

业绩严重依赖股东客户

据招股书（上会稿），2022年-2025年1-6月（下称：报告期），尚水智能实现的营业收入分别为3.97亿元、6.01亿元、6.37亿元和3.98亿元，近三年公司营收复合年增长率约为26.71%。但按照产品划分可知，该公司来自新能源电池极片制造智能装备的收入占主营业务收入的比例超九成，收入结构较为单一。

其中，2023年尚水智能营业收入在同比增长5.99%的情况下，净利润却反而大幅下滑了34.9%。

同期，尚水智能净利润分别为9772.15万元、2.34亿元、1.53亿元和9370.62万元。

尚水智能的经营活动现金流量净额与净利润也出现背离。报告期内，尚水智能经营活动产生的现金流净额分别为39,335.82万元、-7,256.58万元、-1,539.59万元和6,662.34万元。除2022年外，尚水智能经营现金流均低于同期净利润，2023年及2024年更是连续两年为负数。

此外，尚水智能的毛利率在2024年下滑较多。报告期内，尚水智能主营业务毛利率分别为48.10%、57.08%、48.72%和53.65%，其中2024年公司毛利率下滑幅度更是超8个百分点。

从客户构成来看，招股书（上会稿）显示，尚水智能存在大客户较为集中的风险。

报告期内，尚水智能向前五名客户的销售占比分别为91.48%、91.76%、89.86%和93.65%。

其中，尚水智能对比亚迪的销售占比分别为49.04%、48.39%、65.78%和36.29%，比亚迪分别为尚水智能第一大、第一大、第一大、第二大客户。由此可见，尚水智能对比亚迪构成重大依赖。

需要指出的是，比亚迪还持有尚水智能超过5%的股份，构成公司关联方，双方之间的交易构成关联交易。

与关联方披露数据不一致

招股书（上会稿）显示，2024年，尚水智能对关联方博众精工的关联销售金额为61.0万元。2022年、2023年及2025年1-6月，尚水智能与博众精工未发生关联销售。

2023-2025年1-6月，尚水智能向博众精工租赁厂房的金额分别为13.83万元、258.19万元、147.31万元。

但据博众精工2022年-2025年1-6月的年报披露，2022年-2025年1-6月，博众精工向尚水智能关联采购的金额分别为283.5万元、841.76万元、55.59万元和0万元。

2023年-2025年1-6月，博众精工向尚水智能提供房屋租赁服务的金额分别为84.85万元、231.50万元和210.35万元。

对比来看，尚水智能与博众精工披露的关联交易存在较大的差异。

高管对外兼职或涉嫌选择性披露

招股书（上会稿）显示，截至招股书签署日2025年12月7日，尚水智能副董事长吕绍林对外还担任博众精工的董事长兼总经理。

工商信息显示，上海沃典工业自动化有限公司（下称：上海沃典）成立于2014年11月，上海沃典为博众精工的控股子公司，吕绍林2025年6月至今担任上海沃典的董事。

但在尚水智能（上会稿）“董事、取消监事会前在任监事、高级管理人员及其他核心人员的兼职情况”处并未显示吕绍林担任上海沃典的董事，或涉嫌选择性披露。

此外，招股书（上会稿）显示，截至招股书签署日2025年12月7日，曾丹丹除在尚水智能担任董事，对外还兼任上海泓天物业管理有限公司（下称：泓天物业）、昆山天安智慧运营管理有限公司（下称：天安智慧）、深圳市天壹卫保安服务有限公司（下称：天壹卫）等4家公司的监事。

但天眼查显示，曾丹丹2025年4月23日不再担任泓天物业的监事，2025年7月29日不再担任天安智慧的监事，2025年7月9日不再担任天壹卫的监事，均发生在尚水智能招股书（上会稿）签署日2025年12月7日之前。