主业突围仍艰难

作者 | 胜马财经李察

编辑 | 欧阳文

(资料图片)

以九折价格卖掉旗下医药子公司，华润系高管三年改革后黯然退场，一份份冰冷的财报勾勒出这家地方酒企在行业寒冬下的挣扎曲线。阜阳，安徽西北部的城市，曾是金种子酒发迹与辉煌的大本营，如今，这座城市的白酒市场格局已悄然生变。

金种子酒近期的一系列公告揭示了其断臂求生的困境。2025年12月1日，公司宣布完成金太阳药业92%股权的转让工商变更，不再持有这家子公司股权，这笔出售，根据披露的价格为1.26亿元。截至2025年第三季度，金种子酒的亏损仍达1亿元，陷入连续第五年亏损的泥潭。

断臂求生

为缓解财务压力，金种子酒近年来频繁推进资产处置。2025年11月，公司将其持有的安徽金太阳生化药业有限公司92%的股权，以1.26亿元的价格出售，这一价格较首次挂牌价1.4亿元打了九折，此举被市场视为“断尾求生”。

金太阳药业曾经是金种子酒旗下相对优质的资产，2023年，它为金种子酒贡献了28%的营收，年收入达4.23亿元，净利润2950万元。鉴于近年来金太阳药业盈利能力的持续下滑以及金种子酒自身面临的经营压力，只能通过出售医药子公司，以缓解金种子酒发展的资金需求。

这并非金种子酒首次“卖子求生”，自2023年底以来，公司已多次通过变卖资产来美化业绩、补充现金流。2023年12月，公司将一宗国有建设用地使用权以4250万元转让给控股股东；2024年6月，又挂牌近百处办公及住宅房产，总估值约1.62亿元；加上此次药业资产出售，公司累计变现超3.3亿元。这些举措虽能短期改善报表，但也引发了外界对其主业造血能力的担忧。

掉队“金花”

金种子酒财务状况正面临严峻考验，截至今年9月末，公司货币资金为3.67亿元，而在负债端，短期借款2.7亿元，应付票据及应付账款2.82亿元，其他应付款1.09亿元，现金已不足以覆盖短期债务。同时，公司存货规模达15.31亿元，占流动资产比例达76.74%，高库存不仅占用大量资金，也暗示产品动销不畅。

从经营现金流来看，虽然2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-1.18亿元，较上年同期的-2.56亿元有所改善，但依然为负值，这表明主业造血功能不足。令人担忧的是，截至今年三季度末，公司合同负债为1.72亿元，较年初继续减少，经销商打款意愿减弱，预示着公司未来营收可能进一步承压。

在安徽白酒市场，古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖和金种子酒曾并称徽酒“四朵金花”。金种子酒曾经有过辉煌，2012年，公司营收达22.9亿元，净利润5.6亿元，与其他三家企业并驾齐驱。十余年后，金种子酒已明显掉队，与徽酒其他三家相比，其营收规模已不足古井贡酒的4%，也无法与其他“徽酒三杰”相提并论。

产品困境

披露数据显示，金种子酒产品结构呈现出严重依赖低端市场的困境。2025年前三季度，公司高端酒实现营收5126.61万元，同比增长7.33%，但仅占营收总额的10.01%；相比之下，中端酒收入1.31亿元，同比下降24.06%，占比25.56%；低端酒收入3.30亿元，同比下降23.83%，占比却高达64.43%。

低端酒占据绝对主导地位的产品结构，直接导致公司毛利率承压。2025年前三季度，公司销售毛利率为43.26%。这一数字远低于古井贡酒、迎驾贡酒及口子窖普遍70%以上的毛利率水平，反映出金种子酒产品溢价能力薄弱。面对产品结构问题，公司试图通过推出高端“馥合香”系列寻求突破，但实际表现远不及预期。

改革受阻

2022年2月，华润战略投资有限公司宣布战略入股金种子集团，持有49%股权。此后，金种子酒的管理层经历了多次重大调整。华润系高管何秀侠、何武勇、金昊分别就任公司总经理、副总经理、财务总监。2023年2月，公司原董事长贾光明离任，由谢金明接任。

这些华润系高管试图推动一系列改革，包括实施“一体两翼”品牌战略，推出战略新品“头号种子”光瓶酒，尝试通过华润“啤白融合”模式推动品牌全国化。然而，管理层频繁更迭并未带来业绩好转，2025年7月，主导改革的总经理何秀侠辞职。

何秀侠曾提出“未来五年金种子酒要重回安徽白酒第一阵营”的目标，但从经营现状来看，这一目标显得遥不可及。2025年12月1日，副总经理何武勇也宣布辞职。至此，华润系第一阶段主导的经营改革告一段落。

行业挤压

金种子酒的困境不仅源于内部问题，也受到白酒行业调整的影响。今年上半年，白酒行业整体呈现深度调整态势，行业产量延续下滑趋势。消费主体、消费理念与消费场景均呈现出深刻的结构性变化，在行业整体低迷的背景下，全国性名酒企业渠道下沉，对区域酒企造成巨大挤压。

业内专家指出，茅台、五粮液、汾酒、泸州老窖、洋河股份等全国性品牌的渠道下沉，对金种子酒造成巨大挤压。同时，安徽本省古井贡酒、口子窖和迎驾贡酒的竞争也日趋激烈。在行业下行周期，金种子酒想要逆势增长的难度较大，公司自己也承认，近年来受行业竞争加剧、消费疲软、产品竞争力不强、品牌弱化等多重因素影响，市场开发缓慢。

未来何在

面对持续亏损，金种子酒不得不对其战略进行调整。2025年6月，公司将营销中心职能部门从合肥迁回了阜阳，这一调整反映了战略重心改变，即由此前的战略扩张调整为战略防守，更加注重对阜阳本土市场的巩固和深耕。

在渠道策略上，金种子酒对馥合香系列实施重大转向，从依赖B端团购转向C端消费者培育；产品线方面，金种子酒大幅精简SKU，将原本庞杂的产品体系聚焦为“三瓶酒”核心矩阵，致力于打造能够支撑业绩的明星单品

与此同时，公司也在调整高管团队，2025年7月何秀侠离职后，公司聘任了曾在泸州老窖工作的张桂波为营销中心总经理，张桂波认为价格和市场秩序是金种子酒的顽疾，必须扭转部分经销商拿回款来博弈费用的旧思维。

冰冻三尺非一日之寒，金种子酒的一系列调整后期能否见效，仍需时间检验！