周末，和老铁们聊聊险资股票投资风险因子调降的事情！

(资料图片仅供参考)

12月5日午后，A 股市场突然迎来异动，大金融板块集体发力，保险指数盘中大涨5.8%，中国太保、中国平安等龙头股涨幅均超5%，券商板块同步走强，市场做多情绪迅速升温。盘后，谜底正式揭晓。根据财联社报道，国家金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，对险资投资股票的风险因子进行适度下调，这一重磅政策直接点燃了市场对增量资金入市的期待。

01 政策学习

咱们先来看看这次调整的内容。这次调整是针对保险公司投资的特定股票风险因子进行下调。根据通知，具体调整分为两类：

一是股票投资风险因子的调整。保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27-2-6。该持仓时间根据过去六年加权平均持仓时间确定。同时，保险公司持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36-5-9。该持仓时间根据过去四年加权平均持仓时间确定。

二是出口信用保险业务风险因子的调整。保险公司出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的保费风险因子从0.467下调至0.42，准备金风险因子从0.605下调至0.545-6-8。

那么，这里有个问题——什么是风险因子？

简单来说，风险因子是衡量保险公司投资资产风险程度的系数，代表了在计算保险公司偿付能力时，需要为特定资产类别预留的资本数量。风险因子越高，保险公司需要为这类资产预留的资本就越多，反之则越少。

02 影响分析

这里又有一个问题，风险因子下调有什么影响？实际上，对保险公司、资本市场和实体经济都将产生重要影响：

1、对保险公司而言，风险因子下调直接减少了资本占用。以沪深300成分股为例，假设保险公司投资100亿元，且持仓时间超过三年，风险因子从0.3降至0.27，意味着投资该类股票时所需预留的资本减少了3亿元。这有助于提高保险公司的资金使用效率和资本利用率；

2、对资本市场而言，这一政策可能为A股带来可观的增量资金。据中泰证券非银金融行业首席分析师葛玉翔此前测算，2025年三季度末，险资投资股票期末余额为3.62万亿元。假设其中沪深300指数成分股和中证红利低波动100成分股、科创板股票投资占比分别为40%、5%，同时符合《通知》要求的加权平均持仓时间标的为20%，考虑风险分散效应前静态释放最低资本为326亿元。若这部分资金全部增配沪深300股票，对应股市资金为1086亿元；

3、对实体经济而言，这一政策具有明确的导向性。一方面，通过引导险资投资沪深300指数成分股等核心蓝筹股，为各行业龙头企业提供稳定资金支持；另一方面，通过降低科创板股票风险因子，鼓励险资支持科技创新企业。同时，出口信用保险业务风险因子的下调，也有助于保险公司加大对外贸企业的支持力度。

03 历史回顾

实际上，这并非监管部门首次下调险资权益投资风险因子。

最近一次调整发生在2023年9月，当时国家金融监管总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，将保险公司投资沪深300指数成分股的风险因子从0.35调整为0.3；投资科创板上市普通股票的风险因子从0.45调整为0.4。

更值得关注的是，此次政策调整在今年5月已有所预告。5月7日，国家金融监管总局局长李云泽在国新办发布会上表示，将推出三条措施支持稳定和活跃资本市场，其中就包括“将股票投资的风险因子进一步调降10%，鼓励保险公司加大入市力度”。

今年以来，监管部门已推出一系列鼓励险资入市的“组合拳”。除了风险因子调整外，还包括再批复600亿元保险资金长期投资试点额度，以及推动完善长周期考核机制等。

政策持续落地推动下，险资今年已明显加仓股票。金融监管总局数据显示，险资前三季度的股票账面余额（3.62万亿元）较去年末大幅增长了1.19万亿元，增幅近五成。

04 市场展望

其实，大家最关心的是这个政策整体的影响，说白了，就是市场能不能涨的问题。其实，这个需要辩证去看待。

比如，如果仅从情绪上看，这无疑是大利好。因为政策起到了稳定市场情绪、增强市场信心的积极信号作用。会向市场传递积极信号，缓解投资者对市场短期波动的担忧，有利于资本市场平稳运行，也为将来更多增量险资投向股票市场做出铺垫。而从资金层面，潜在的积极影响也是有的。毕竟，风险因子下调能让险资有更多的资金入市。

但是这里有个问题就是，风险因子下调的力度有限、保险公司满足的条件有限等，实际上整体还是影响了政策的效力。比如根据财联社的采访，一位华南地区的中小型人身险公司投资负责人表示，上述调整影响有限，因为目前公司投资很少能够满足持仓满2年的要求。而一家银行系险企首席投资官则认为：“整体边际利好，公司在降低资本占用后，理论上能释放出一定的投资空间增配权益资产，但目前下调力度还是太小，期待未来政策能够进一步加力”。

当然，如果从市场超情绪角度看，对市场整体的影响还是积极的。此外，从险资的投资偏好来看，高股息红利板块和科技板块正成为两大重点方向。已披露的险资大基金持仓显示，其偏好伊利股份、中国石化、中国电信、国投电力等沪深300成分股。同时，险资也在悄然加仓新质生产力领域。从今年三季报来看，险资配置加仓了银行、电子、汽车等领域。12月5日上市的国产GPU龙头摩尔线程打新中，险资积极参与。在战略配售方面，中国保险投资基金获配股数占本次发行量的6.25%，为所有战略配售者中最高。

05 跨年行情展望

最后，聊聊大家最关心的：跨年行情会因为这波政策启动吗？个人的观点：利好有支撑，但单独一项政策撑不起全面跨年行情。

不可否认，险资松绑给市场底部添了一层 “安全垫”，加上险资连续三个季度加仓的趋势，长期来看是好事。但咱们得明白，险资是 “耐心资本”，不会追涨杀跌，千亿资金也是慢慢入市，想靠它一己之力推动全面上涨不现实。

回顾历史，A 股的跨年行情从来都是 “多重利好凑一起” 才会来：比如流动性宽松、经济数据好转、稳增长政策密集落地这些。现在来看，还有经济复苏节奏、外部资金流动等不确定因素，所以这波险资松绑更像是 “润滑剂”，而不是 “发动机”。

总结一下：政策信号很明确，就是要引导长钱入市、稳定资本市场，但资金真正落地需要时间。对咱们普通投资者来说，不用急着追涨，重点关注险资偏好的高股息蓝筹和优质科技股，耐心等更多利好共振 —— 跨年行情或许会迟到，但如果后续基本面和政策面跟上，大概率不会缺席。

老铁们对这波险资松绑有啥看法？觉得跨年行情能来吗？欢迎在评论区聊聊你的观点！