11月5日晚，贵州茅台连发两条利好消息。一条是公司中期分红预案，拟向全体股东每股派发现金红利23.957元（含税），合计拟派发现金红利300.01亿元（含税）。另一条是股份回购的消息，公司发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》，拟斥资15亿元至30亿元回购股份用于注销。

作为一头现金奶牛，贵州茅台在现金分红上的大手笔已经是一种常态了。据有关统计，贵州茅台上市以来累计现金分红次数共29次，累计现金分红3661.12亿元。所以贵州茅台推出300亿元的现金分红，市场也是习以为常。

倒是贵州茅台的股份回购方案更受人关注。实际上，这是贵州茅台自上市以来所推出的第二轮注销式回购方案。其上一轮注销式回购方案就在今年8月底实施完毕。实际回购公司股份3,927,585 股，占公司总股本的0.3127%，回购最高价格1,639.99元/股，回购最低价格1,408.29元/股，回购均价1,527.65元/股，使用资金总额5,999,985,966.95 元（不含交易费用）。

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就在第一轮注销式回购实施完毕后不久，贵州茅台又推出了第二轮注销式回购，莫非贵州茅台也要让注销式回购成为一种常态？如果是其他公司，能够像贵州茅台这样接连推出注销式回购，这无疑是值得肯定的。不过，贵州茅台接连推出注销式回购，却是一件值得商榷的事情。

根据11月5日晚贵州茅台发布的发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》，贵州茅台本次回购股份的目的是“为维护公司及广大投资者的利益，增强投资信心”，实际上，贵州茅台目前的股价并没有损害公司及广大投资者的利益。毕竟在此之前，贵州茅台的股价经历了一轮漫长的大牛市行情，股价从200元涨到2627.88元，股价上涨了13倍，而时间跨度从2016年到2021年，长达5年之久。随后，贵州茅台股价进入漫长的调整期这也是很正常的事情。

而且就贵州茅台的股价来说，也没有低估。目前贵州茅台1400多元的股价，在A股市场仍然还是数一数二的高价，偶尔被寒武纪超越。其动态市盈率在20倍左右，甚至高于五粮液、泸州老窖、古井贡等一批白酒名酒。贵州茅台的股价仍然还是广大中小投资者买不起的存在。

实际上，贵州茅台近几年的股价相对低迷，除了经过一轮牛市的炒作，需要有一个调整的过程之外，也与白酒行业近年的低迷也有很大的关系。毕竟就连贵州茅台本身的业绩增速也在大幅放缓。据统计，贵州茅台2025年前三季度总营收和净利润均创历史新高，但增速均创下自2015年以来新低。此外，贵州茅台第三季度营业收入同比增幅仅为0.56%，归属于上市公司股东的净利润增速也只有0.48%。因此，在行业总体低迷的情况下，贵州茅台股价维持盘整状态也是正常的事情。

正是基于上述原因，贵州茅台回购对于提振股价、增强投资者信心的作用较为有限。比如，贵州茅台上一轮回购的周期在今年1月到今年8月，但在此期间，贵州茅台的股价仍然维持着盘整的走势。今年1月2日，贵州茅台收盘价为1488元，8月29日的收盘价为1480元，基本维持在原点。也正因如此，对于贵州茅台的注销式回购，本人提出两点建议供参考。

其一，贵州茅台不要轻易进行注销式回购。作为行业龙头，甚至是A股股王，贵州茅台不仅是各路基金的重仓股，同时由于该股流通盘本来就不大，加上股价高企的原因，从而导致股票的流动性本身就受到一定的约束。贵州茅台如果持续实行注销式回购，这将会让贵州茅台股票的流动性进一步受到约束。

实际上，为了保持贵州茅台的流动性，贵州茅台不仅不能轻易进行注销式回购，而且在进行利润分配时，还应该适量推出送转股方案，比如10送2股、3股，向市场释放出必要的流动性。

其二，贵州茅台决定进行注销式回购时，不宜选择以集中竞价交易方式回购公司股份，而应该选择定向回购，即以市场某个时期的平均价格，定向回购公司控股股东的股份。这种定向注销式回购，不影响公司股票在市场上的流动性，但却有利于增加流通股的投资价值，而且控股股东的持股也会相应减少，这也意味着大股东减持的压力相应减少，堪称一举多得。