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9月30日，麦田能源股份有限公司（以下简称麦田能源）创业板IPO中止了上市进程。招股书显示，麦田能源系一家以电力电子技术为核心的新能源电力设备研发、生产、销售及服务的高新技术企业，自设立以来专注于分布式能源相关的能量转换、存储与管理领域。

在阅读该公司提供的上市资料时，《笔尖网》注意到，报告期内，麦田能源的产能利用率出现下滑，库存商品占比高，10亿元募资的产能如何消化？此外，该公司的核心产品的单价下降致其毛利率低于同行可比公司毛利率，且其研发费用率低于销售费用率。截至2024年12月31日，麦田能源货币资金余额约20亿元，还在报告期内现金分红3169万元，此次IPO公司拟用3亿元募资补充流动资金。

产能利用率下滑 10亿募资产能消化待解

招股书显示，此次IPO，麦田能源计划募集资金16.6亿元，其中10.3亿元用于年产100万台套智慧储能产品产业园建设项目，2.66亿元用于研发中心建设项目，0.65亿元用于营销及技术服务体系建设项目，3亿元用于补充流动资金。

麦田能源募资的“年产100万台套智慧储能产品产业园建设项目”占总募集资金约62%。该项目拟投资123,141.52万元用于年产100万台套智慧储能产品产业园建设项目，该项目拟于温州市经济技术开发区滨海新城核心区新建厂房、立体仓库、钣金压铸车间及配套办公楼等相关基础设施，并购置一系列先进的软硬件设备，进一步扩大公司户用及工商业两大类产品的生产能力。

此次募资的“100台套智慧储能产品”包括59万套并网逆变器，9.6万套储能逆变器，26.4万储能电池，1万套充电桩，2.9万套热泵，0.8万套并网逆变器，0.2万套工商业储能系统，0.1万套大型工商储系统。

对于上述募投项目为公司带来的利好，麦田能源称，（1）项目建设有助于进一步增强公司光伏储能产品的生产能力，提升公司的盈利能力。（2）项目建设有助于公司完善产品体系，保障公司未来的可持续发展。（3）项目建设有助于公司把握行业发展机遇，进一步提高公司的综合实力。（4）项目建设有助于公司降低产品生产成本，缩短交货周期。

但值得注意的是，上述100台套智慧储能产品中的一些产品的产能利用率并不高。从2022年至2024年（以下简称报告期），麦田能源的逆变器的产能利用率分别为88.43%、43.83%和86.53%，储能电池的产能利用率分别为92.11%、64.8%和73.28%。可见，麦田能源的产能利用率出现了下滑且仍没有恢复到之前水平。

而且，麦田能源的存货中的库存商品占比超过七成。报告期各期末，该公司的存货账面价值分别为143,947.42万元、110,401.82万元和123,492.93万元，占流动资产的比例分别为39.10%、31.54%和28.29%。

报告期内，麦田能源的存货周转率分别为1.82次/年、1.59次/年和1.92次/年，同期可比公司的存货周转率均值分别为2.72次/年、2.33次/年和1.99次/年。可见，该公司的存货周转率低于同行可比均值。

报告期内，麦田能源的库存商品账面价值分别为8.42亿元、6.88亿元和9.60亿元，占当期存货账面价值的比例分别为57.96%、58.8%和71.3%。

在产能利用率大幅下降且还没有恢复到之前水平且库存商品占比超七成的情况下，麦田能源用超过六成募集资金扩大产能是否合理？

单价下降致毛利率低于同行 研发费用率落后于销售费用率

招股书显示，报告期内，麦田能源实现营业收入分别为24.86亿元、29.00亿元和33.92亿元，同期归属于母公司所有者的净利润分别1.99亿元、1.42亿元和2.22亿元。业绩保持着增长。

但是，值得注意的是，在业绩持续增长的情况下，麦田能源的产品单价却在下降。报告期内，该公司的储能逆变器平均销售单台价格分别为8,428.96元、8,201.19元和6,699.64元，有所下降，各期降幅分别为2.70%和18.31%。同期，储能电池及电池模组按瓦时折算的销售单价分别为1.53元/Wh、1.42元/Wh和1.43元/Wh，呈现先降后升趋势。同期，并网逆变器销售单台价格在报告期内分别为2,982.33元、3,098.20元和1,660.89元，呈现先升后降趋势。

麦田能源给出了单价波动的原因，但三个核心产品总体单价下降直接导致该公司的部分核心产品毛利率出现下降。报告期内，麦田能源的并网逆变器的毛利率分别为18.64%、20.91%和17.82%，呈总体下降趋势。同期行业平均值分别为31.78%、30.67%和25.54%。可见，麦田能源的并网逆变器毛利率远低于同行均值。

报告期内，麦田能源的储能逆变器毛利率分别为49.92%、52.73%和39.45%，总体出现了大幅下降，而且已经下降到同行均值之下。报告期内，同行可比均值的毛利率分别为43.9%、48.36%和41.02%。

报告期内，麦田能源的储能电池及电池模组的毛利率分别为25.13%、26%和32.31%，同期行业可比均值分别为25.31%、28.11%和34.74%。尽管麦田能源在该产品上的毛利率在上升，但低于同行可比毛利率均值。

麦田能源的研发费用率低于其销售费用率。报告期内，该公司的研发费用分别为1.01亿元、1.87亿元和2.43亿元，同期研发费用率分别为4.08%、6.44%和7.16%；同期，麦田能源的销售费用分别为1.1亿元、2.56亿元和3.22亿元，同期销售费用率分别为4.43%、8.84%和9.5%。

现金分红3169万 3亿募资补流 去年末货币资金余额20亿

此次IPO，麦田能源计划用3亿元募集资金补充流动资金，占总募集资金的18%。2023年，麦田能源现金分红3168.86万元。

截至最新招股说明书签署日，朱京成通过江苏麦田、温州资智、新阳生、阳升宝及光多宝合计控制发行人47.50%股份。其中，朱京成通过持有江苏麦田88.75%股权的方式直接控制江苏麦田；通过担任执行事务合伙人的方式控制温州资智、新阳生及阳升宝；通过签署一致行动协议的方式控制光多宝。可见，上述现金分红有近一半进入落入实控人腰包中。

报告期内，麦田能源的薪酬总额金额分别为1179.07万元、1262.71万元和1201.02万元，占当期利润总额的比例分别为3.84%、5.25%和4.09%。

具体而言，2024年麦田能源的副总经理、董事会秘书贺一含的薪酬为117.66万元，副总经理的彭健的薪酬132.15万元，核心技术人员邓志江的薪酬为131.11万元，吴茂盛的薪酬为178.52万元。上述四位高管及核心技术人员的薪酬合计559.44万元。

报告期各期末，麦田能源的货币资金分别为12.6亿元、17.2亿元和20亿元。可见，该公司的货币资金充裕，却还要用3亿元募集资金补充流动资金。