券商中国记者摘选了中信建投、国信证券(002736,股吧)、中信证券(600030,股吧)、申万宏源(000166,股吧)、兴业证券(601377,股吧)、华泰证券(601688,股吧)、招商证券(600999,股吧)、方正证券(601901,股吧)、民生证券这九家券商研究团队对2020年银行业展望、行业投资逻辑、策略分析的关键词，以飨读者。

多家金融行业分析师团队均对2020年银行业维持增持评级，看好银行板块估值修复机会，弱化短期经营周期的关注、重视结构。比如国信证券开宗明义，淡化周期、关注结构;招商证券也提出，对银行股的估值应适当弱化对短期经营周期的关注。

多家券商报告中分析了银行板块表现与经济走势关联度减弱。申万宏源研究团队提出优选好赛道上的好银行，好的商业模式和独特的资源禀赋支撑优秀的银行穿越周期;兴业证券相关团队直接抛出疑问，银行股还能不能买?结合银行股可能获得超额收益的背景和时段勾勒了2020年银行股投资策略。

中信建投：开放政策放宽，短期冲击小，中长期构成负面冲击

中信建投研究金融团队在2020年投资策略报告之银行业中判断，在今年的监管政策上，预计(1)金融业开放继续加快;(2)对同业业务的监管将趋严;(3)对影子银行体系和互联网金融监管依然不会放松;(4)理财业务监管政策，打破刚兑政策落实;(5)补充资本和资本节约相并行;(6)金融衍生品相关政策将出台。

中信建投方面提出，新一轮开放下，银行竞争格局可能的变化：2019年金融业开放政策放宽，对银行业来看，短期冲击小，中长期构成负面冲击，体现在行业集中度会下降、行业净息差和盈利能力会下降。

投资策略中预测，2020年LPR下降的幅度20个bp-40个bp之间，针对LPR下降的趋势，其建议银行业主要可采取4点措施：(1)提高同业负债占比;(2)提高投资类资产占比;(3)提高中间业务收入占比;(4)运用利率衍生品来管控利率风险。

投资策略报告对于银行业理财子公司进展也有详细分析：(1)非保本理财余额下滑至18.04万亿，跌幅趋缓，预计2020年增速超10%;(2)当前理财子公司理财产品情况：以封闭式净值型固收类1到3年期产品为主;(3)子公司与母行资管部并行，职责分工不同。对于资管部来说，在未来依然会继续存在;(4)理财子公司对银行收益和估值的影响和贡献。在会计处理上，集团层面中收下滑而投资收益上升;长期来看，从收益端和资产质量端提升估值水平。

国信证券：2020年银行业整体盈利增速与2019年持平

在银行业2020年投资策略中，国信证券开宗明义，淡化周期、关注结构。

对于要淡化周期的原因，该策略报告提到失效的“银G比曾用“银行业增加值/GDP”(称为“银G比”)，即同比变动幅度来判断银行股价走势。该指标在2016年以来效果不佳，原因是银行利润、宏观经济的周期性波动变小，导致银G比几乎不变，失去信号意义。这提示，银行业乃至整个宏观经济的周期性波动减弱，但结构性调整加强。

因此，需关注结构，而非周期。该策略报告提出，2008-2019年之间，我国宏观经济处于结构调整和政策托底的对冲之中。一方面政府出台各项政策加速新旧动能切换，另一方面在经济面临下行压力时，又以基建、地产投资托底，避免经济硬着陆。从现有数据来看，2019年以来新动能曙光显现，银行也“因客而变”：一方面努力开发新模式服务新动能，另一方面在传统行业融资需求下降的情况下，将信贷逐步倾斜至大零售(包括个人和小微企业)。随着以上两个方向推进，整个行业格局会呈现“综合大行，特色小行”的特点，需要高度关注银行业内部的个股分化。

国信证券团队预计2020年盈利增速与2019年大致持平，预计2019年上市银行整体归母净利润同比增长6~7%。得出该判断主要来自三个关键驱动因素：(1)资产增速：认为目前基建更多是起对冲作用，即便货币宽松，传统融资需求也很难大幅增加，因此预计2020年行业整体资产增速与2019年大致持平;(2)净息差变化：结合LPR、市场利率和存款成本变化来看，预计2020年净息差仍有下降压力，但幅度会比较小，对净利润增长的负面影响也不会很大。(3)资产质量：综合制造业和批发零售业贷款、基建及公用事业类贷款、房贷、消费性贷款质量变化，预计2020年银行业整体不良生成率仍有上升压力，但幅度不大。此外，也需要密切关注个人消费性贷款的不良走势。

最后，在投资建议与个股选择上，该策略报告预计2020年银行业整体盈利增速与2019年持平，意味着板块整体估值不会有太大变动。考虑到当前板块估值处于历史较低水平，因此维持行业“超配”评级，预期回报仍然以赚取ROE为主。