7月10日，芒果超媒(300413.SZ)发布2020年半年度业绩预告。报告期内，芒果超媒预计实现归属于上市公司股东的净利润为10.4亿元-11.4亿元，比上年同期增长29.42%-41.86%。报告显示，公司核心平台芒果TV充分发挥内容创新和体系自制优势，优化平台运营、创新内容编排，多部剧集和综艺节目持续热播，推动报告期内有效会员及会员收入大幅提升;随着优质内容持续产出，芒果TV 广告收入实现大幅增长;运营商业务加大线上教育和生活服务等业务布局发展提速，公司收入结构优化的同时，整体业绩持续增长。

2020上半年，爆款综艺《乘风破浪的姐姐》持续霸屏热搜页面，一夜间“各行业闪闪发光的无价之姐”“乘风破浪的XXX”成为广大网友玩得乐此不疲的话题梗。而另一边，重组成军2周年的芒果超媒，却没有被全民热议的氛围冲昏头脑，而是在厮杀正酣的资本市场里，冷静判断自身优势，不断强化稀缺价值，公司市值一路稳步攀升至1100亿。根据Choice数据显示，芒果超媒2018年、2019年的市值涨幅分别为24%、61%。2020年至今，市值涨幅超过108%。仅今年6月，就有中信证券、国信证券、天风证券等12家机构给予芒果超媒“买入”或“强烈推荐”评级，“芒果模式”的长期价值正逐步凸显。

在近日举行的芒果超媒年度股东会现场，芒果超媒董事长张华立表示，超媒是一家具有媒体属性的互联网公司，延伸策略和发展路径具有独特性，媒体的运营规律和商业网站也有着显著区别，这也是超媒近几年取得快速发展的重要原因。

从财报业绩来看，作为A股首家国有控股视频平台，芒果TV实现三年连续盈利，芒果超媒以仅仅爱奇艺五分之一的付费用户数，换来了与爱奇艺相差无几的市值。截至6月30日，爱奇艺市值170.13亿美元(折合人民币1190亿元)，而芒果超媒市值为1160.81亿元。是什么原因让资本市场一直对芒果超媒高看一眼，厚爱三分?

芒果超媒：A股市场中最独特又稀缺的存在

作为国内媒体融合发展的典型样本，公司新媒体平台芒果TV经历了从独播到独特、再到独创的不同发展阶段，形成了独具特色的媒体融合芒果模式，不断释放出在内容创新、品牌建设、机制创新、平台运营等方面的强大优势。

与“资本型驱动”的BAT相比，芒果超媒自称是“穷人的孩子早当家”，一早就确立了“内容型驱动”的路线，从创立伊始就坚持自制为王、内容为王，芒果TV所有业务线的扩张都是基于内容的扩张。这几年，芒果TV以“不创新，毋宁死”为理念不断创新机制优势，从无到有、从少到多、从精到优地建立起了近20支综艺自制团队，用10%的成本收割市场上50%的爆款，“自制能力”成为芒果超媒绝对优势的鲜明标签。2019年数据显示，芒果TV自制综艺占比高达80.36%，芒果TV的网综市场份额从2018年的22.9%进一步扩大至36.3%，这一比例远超同业。

海量内容自制，不仅带来用户定位精准、内容制作全流程控制的优势，更带来了品效广告的灵活覆盖。2019年其他视频平台的广告收入基本持平甚至下滑，而芒果TV的广告收入同比增长高达39%、会员收入同比增长102%。业内人士指出，正是得益于自制内容团队带来的制播一体优势，充分保证了广告品牌需求直达内容团队，实现植入型广告+正片的内容共创与自然融合，而这一模式显然比贴片广告转化率更高。

另一方面，芒果超媒以持续盈利为基础的良性商业模式，也成为业内人士最为关注的话题。2019年芒果超媒总营收125.01亿元，同比增长29.40%;净利润11.56亿元，同比增长33.59%。与此同时，腾讯视频2019年亏损30亿元，爱奇艺亏损额高达103亿元，尽管并入阿里后，优酷没有公布独立的财务数据，但根据阿里2019年财报，包括优酷在内的大文娱板块，2019年巨亏158亿元。

“芒果超媒是业界一种最独特的存在，它的本质是湖南广播电视台可运作资本的整体打包上市。”北京网络视听节目服务协会秘书长包冉在接受媒体采访时，一针见血的这样评价，芒果超媒的经验和教训对其他长视频平台来说，基本没有借鉴意义。促使它成功的经验，爱优腾也没法模仿。

稀缺标的“长期价值” 助投资者尽享持股红利

2020年财报季以来，万达电影、横店影视、华谊兄弟等影视传媒板块伴随着疫情影响大多呈现亏损状态。芒果超媒成了A股影视传媒版块中的稀有物种，继续一枝独秀延续增势。2020上半年，芒果超媒预计净利为10.4亿元-11.4亿元，已接近去年全年净利。

伴随业绩和股价的攀升，芒果超媒的投资者也收获了丰厚回报。股东大会上，上海国和作为股东代表表示，重组以来，众多股东始终坚定持有公司股票，充分享受了公司快速发展的红利。梳理近两年的财报发现，在超媒的十大流通股东里，包括中欧、交银施罗德基金在内的多家公司都是从2018年公司重组上市以来就一直持有股份，认可并看好稀缺标的的“长期价值”，成为芒果忠实拥趸。而对于媒体多次报道的芒果超媒控股股东一致行动人高新创投的减持动作，业内资深人士分析，其前后两轮减持均可以称为“减在了山脚下”。

6月17日，有消息传出称腾讯视频将入股爱奇艺成为其最大股东，业内人士认为，如果并购成定局，爱优腾三足鼎立的竞争格局将面临重新洗牌，另一方面领跑第二梯队的芒果超媒也将加大赶超步伐，通过媒体融合走出一条别人无法模仿的路。而在近日中央深改委通过的六大改革方案中显示，将继续加大国企改革和深化推进媒体融合，这也为有着国家队身份的芒果超媒带来发展“天时”。目前，在湖南台上下，新老媒体业务联动创新发展也在进一步加深融合。对于业界关注的关联交易，包冉表示：“芒果超媒和其他湖南广电系公司之间一定是亲兄弟明算帐的。”

重组成军两周年 开启芒果“大航海”时代

重组成军2周年，目前芒果超媒早已退却“孩提之气”，在互联网开启芒果的“大航海”时代。当下，公司正以“内容为王”为核心，在公司主流影响力、用户规模、创新能力、经营体量、人才团队、品牌价值做到全面突破升级。

2020上半年芒果TV综艺剧集双线爆发。《朋友请听好》斩获六大综艺热播榜Top1，《乘风破浪的姐姐》首播破4亿，带动芒果超媒股价飙涨。剧集上，数量、质量不断向综艺看齐，《锦衣之下》《下一站是幸福》《韫色过浓》《三千鸦杀》《我才不要和你做朋友呢》等为芒果TV2020年的爆款输出添砖加瓦。根据QuestMobile数据，截至5月31日，芒果TV日活同比增长45.2%，月活增长49.1%，用户使用时长上涨40.2%。

在日前公司召开的2020年战略发布会上，芒果TV预计2020 年下半年上线16档综艺，包括7档新综艺档，9档N代综艺档。承接《乘风破浪的姐姐》的热度，即将展开录制的《披荆斩棘的哥哥》也有望再度引爆全民话题。剧集方面，下半年芒果TV预计有18部剧集上线并与多个新锐影视剧制作团队签约。此外，公司全面升级大芒计划，推出“大芒计划2.0”。丰富的内容储备和业务拓展，将持续拉动公司会员、广告业务提升，助推公司业绩增长。

进入2020年下半场，长视频赛道竞争依旧激烈。行业变局之下，芒果超媒将如何把握自己的核心价值，进一步丰富已逐步得到市场认可的商业逻辑，“乘风破浪的芒果人”还将如何续写一份成绩亮眼的发展答卷，我们也拭目以待。(通讯员 李妮)