经济硬着陆，简单来说就是经济周期在下行阶段而且两三年内恢复不了。

20世纪90年代中国经济的“硬着陆”

先来看看基准利率。基准利率是市场利率水平的风向标。所有金融机构都按照这个标准确定自己的存贷款利率。央行对基准利率的调整，就意味着提高或者降低整个社会的利率水平。

例如，银行体系就像一个巨大的水利工程，其中货币资金是水。基准利率是什么意思?基准利率是水价。你想，如果水的价格提高了，水太贵了，种地的人宁愿让土地荒芜，也不愿意种地种庄稼。如果水的价格非常便宜，农民可能愿意开垦更多的荒地，种植更多的作物。因此，通过调整基准利率水平，实际上是为了控制社会资金的价格，进而影响每个人的投资和消费意愿。

比如2010年，我国当时经历了4万亿的刺激，经济有点过热。然后央行适度加息几次，控制经济，慢慢踩刹车。但是加息的规模和节奏其实很难把握。因为如果加息过快，很容易收缩得太厉害，造成经济剧烈波动。

我国有过这样的经验和教训。1994年，中国大幅提高基准利率，导致经济严重硬着陆。熟悉历史的朋友可能还是有些印象的。1992年邓小平南巡之后，我国经济“有了很大的发展”，各地的投资项目纷纷上马，很快就导致了过热的发展。最严重的是1994年通货膨胀率达到24%，接近恶性通货膨胀水平。当年，大米的价格甚至翻了一番。当时老百姓的普通工资不是很高，自然就开始慌了。年纪大的人可能还有印象。当时，老百姓疯狂地兑换外汇，囤积商品，抢购市场上所有的大米和植物油。

因为通货膨胀对老百姓伤害太大，很容易引起社会动荡。因此，中国政府已下定决心予以纠正。当时的国家开始制定严厉的紧缩政策。很快，央行出台了十多项措施来降低信贷规模，而其中最重要的是提高贷款利率。从1993年到1995年，我国贷款基准利率从8%提高到13.5%。整整增长了70%。

银行系统就像一个巨大的水利项目，商业银行是一个大大小小的中间输水站，具有信贷扩张的杠杆效应。现在央行已经关闭了基准利率这个水龙头，但是它忽略了加息控制经济过热是正确的，但是这么快速、猛烈的加息幅度就产生了负面后果。

果然，这一次的经济降温比预期的要强烈得多。首先，企业不愿意再贷款了，没人开工，已经开工的被搁置。另一方面，银行不愿意放贷。为什么?这么高的利率，贷款能不能收回来。如果贷款收不回来，行长和员工都要承担责任，既没有项目开工，也没有信用贷款。不到两年，全国过热的建筑工地变成了大量的烂尾楼。现在去海南，当年的烂尾楼还剩下很多。

另一个有趣的例子是，比较有名气的史玉柱，他雄心勃勃地建造了巨人大厦。结果，银行提高了贷款利率，还抽贷，这使他无法处借钱。巨人大厦成为当时著名的未完成建筑，随后史玉柱宣布破产。直到十几年后，他才带着巨型游戏重返大众视线。

更严重的是，因为你前几年借出去了很多钱，现在利率上升，当时很多企业都破产了，所以这些破产的企业都成了坏账和坏账。它们堆在哪里?这些都堆积在银行的资产负债表上。中国银行行业当时麻烦大，四大行坏账率甚至达到40%，基本处于破产边缘。直到1998年和1999年，中国经济都没有摆脱这种监管的阴影。因此，中国崩溃理论在当时的世界上特别流行，这与经济的硬着陆有关。所以我们会说，加息可以调节经济过热，但是太过分了，就会导致“水”太少，造成严重的经济干旱。