低估值+景气向上 改革提升景气预期 军工股配置机会来临
来源:中国证券报 发布时间:2018-06-27 09:20:46

近期市场震荡寻底,场内热点较前期有所萎缩,不过军工板块频繁脉冲,弱市受到投资者关注。业内人士认为,随着相关利空出尽,市场风险偏好将逐步回升,叠加当前军工板块指数跌破千点至2018年以来最低位置,板块估值水平相当于2014年6月水平,这为军工板块中长期布局带来较好的配置机会。

前期深度下跌

今年市场环境复杂多变,军工板块虽然处于景气向上周期,但受制于基本面改善节奏、估值水平、市场风险偏好等因素影响,整体仍将呈现阶段性、结构化的特征。

据数据统计,截至昨日收盘,今年以来国防军工指数累计跌幅达到23.41%,在全部28个一级行业中排位倒数第五。与此同时,49只成分股中,今年以来累计跌幅超过10%的股票则有37只,占比达到75.51%;跌幅超过30%的股票亦有17只,*ST船舶(600150)、中船防务(600685)、雷科防务(002413)跌幅分居前三,分别为61.49%、50.45%、47.02%。

根据中金公司测算,当前中证军工指数对应2.23xP/B,接近2010年以来的最低点(2012年1.91xP/B);对应53.9xTTMP/E,低于近10年估值中枢,回到2013-2014年位置。

东兴证券分析师陆洲认为,目前投资者风险偏好已经基本触底,未来各种负面因素对投资者心理的冲击会递减;估值方面,剔除部分亏损标的,目前军工板块整体估值水平已不到50倍,虽然绝对值不低,但相对自身历史水平已处于低位,且一些优质个股目前股指已经在30倍附近。

展望下半年,陆洲认为,下半年随着军改的结束,军工板块的行业景气度或会出现明显拐点,订单改善的弹性较大,具备持续成长的确定性。整个板块今年至少应该有相对收益,实现绝对收益的可能性也很大。

改革提升景气预期

据中金公司介绍,随着军工国企混合所有制改革的不断推进,中国动力(600482)、凌云股份(600480)、中航光电(002179)、中航电测(300114)等军工央企下属上市公司均筹划限制性股票激励计划,但从经营业务来看多为民品或军品零部件配套,从管理层级来看多为央企三级或四级企业。2018年5月中航沈飞(600760)披露限制性股票激励计划是军工央企股权激励的重大突破,表明军工央企股权激励正在向更为核心的军品总装企业、层级更高的央企二级企业拓展。

与此同时,几年来炙手可热的军民融合在资本市场上也被投资者寄予厚望。申万宏源分析师周海晨认为,一方面,军民融合等政策有望加速落地,有助于提升军工估值中枢;另一方面,军民融合对军工企业带来利润改善。就个企来看,军民融合有利于军工企业扩展下游需求空间、降低经营风险,主力企业业绩水平提升。随着军民融合的持续推进,后续军品定价机制有望实现突破,或带来军工企业的利润释放。

业内人士认为,军工央企混改、军工集团资产证券化、军工科研院所改制已全面进入加速时期,接下来建议重点关注政策的出台以及改革试点的落地;军品定价改革也值得期待。

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