在《丛林法则：风云变幻的全球并购史回顾与展望下》一文中行业分析师赵诗洋对2017年的并购做出预判，今天我们的行业分析师李典就对其预判之一：“资产管理行业的并购逻辑”做进一步的详细分析。

资管行业并购潮自2016年以来风起云涌

据相关数据显示，2016年，全球资产管理领域的并购活动显著增长，交易数量从296起增至303起，整体价值上升25%至433亿美元。这部分的增加主要是由于在2016年第四季度进行的几笔大额交易，其中包括英国亨德森集团以37亿美元收购美国的Janus Capital(债券之王Bill Gross离开创立的PIMCO之后加盟的公司)。从并购活动的地域分布来看，多发生于美国和英国等欧美地区，其中76个在美国，39个在英国。

在2016年的收购活动中，第二大交易——法国投资公司Amundi SA以37亿美元收购了意大利Pioneer投资公司，通过此次交易，Amundi公司的AUM超过1.3万亿美元，成为全球第八大资产管理公司，其首席执行官伊夫·佩里尔(Yves Perrier)声称Amundi将成为BlackRock和Vanguard Group等巨头的欧洲主要竞争对手。

收购科技公司

而2016年额度较低的并购交易则主要集中于资产管理公司。2016年3月，高盛的投资管理部门购买了在线平台Honest Dollar(为中小型企业和个人提供退休储蓄计划)。该平台通过使用Vanguard ETF作为其投资组合的选择之一来降低成本。

进入2017年，首季度就已经发生了超过25项资产管理并购交易，其中轰动全球的一项交易是SkyBridge Capital(从事对冲基金)的出售，该公司创始人Anthon Scaramucci将加入唐纳德特朗普的顾问团队。有趣的是，这家公司的其中一个买家来自中国(HNA资本控股)。另外一个可能发生的交易既苏格兰最大的两家企业：标准人寿(Standard Life)和安本资产(Aberdeen Assets)的合并。

资管行业并购潮形成的主要推手：

1、各国金融监管日趋严格，合规成本剧增

2、市场竞争激烈

3、Fintech的快速发展和应用，使得没有技术优势的资产管理公司流失AUM(资产管理规模)及成本相对增加。

但对于中资来讲，收购过程阻碍重重

据有关调查显示，不确定的监管环境是并购活动的最大障碍，金融业作为最敏感的行业之一，受到各国监管机构额外照顾，据权威第三方调查，业界内有大约40%的专业人士同意此观点;另外30%的专业人士认为，并购难的原因在于行业的快速变化与交易的高风险;剩下则有20%表示缺乏有吸引力的目标是阻碍收购的原因之一。

对于中国投资者而言，在收购海外资产管理公司时：

1、首要面临的问题是监管的压力：当中国投资人控股收购时，将面临两国政府对资金来源、投资人资格审查等非常严苛的审查;

2、其次面临被收购公司客户的怀疑：当中资直接控股收购时，被收购公司的客户可能由于担心股东的变化引起的风险而选择关户，造成AUM的流失，将对标的公司价值带来巨大的负面影响。

觅罗宝的锦囊妙计：一篮子机制+迂回战+整合剂

一篮子机制：参股N个中小型资产管理公司

据有关数据显示，此类大规模的交易活动发生的可能性极低，因为巨头公司能够通过创新机制控制潜在风险并保持公司生机。超大型公司之间的兼并和收购的数量难以持续增加，那些资产管理公司将转向技术领域的投资。

然而，很多中资企业想一步到位直接收购一个大型的资产管理公司，不论从交易技术上还是市场监管下，难度很大，况且此类大规模的交易极易引起金融业的恐慌动荡，进一步影响金融业的稳定性，带来的社会负面效应远远超过其交易本身。

因此，应专注于中小型规模(5亿-30亿欧元)的资产管理公司，做成一个组合篮子，降低交易难度、负面效应以及投资风险。

迂回战：先参后控

为了降低收购资产管理公司后带来的可能出现的负面效应，可以采用先参股，后控股的迂回战术。进一步来说，就像是注定结婚的俩人在举办结婚仪式前，给结婚双方的家庭(该国监管机构及该资产管理公司客户)留出足够的熟悉时间一样。

整合剂：收购Fintech平台，标准化N个中小型资产管理公司的系统架构

正如前文所说，现在资管行业收购活动的一大趋势是转向金融科技(Fintech)，能以最低的成本来标准化一篮子内多家资产管理公司，又能使篮子内的多家公司发挥最大的协同效应。这种方式即为以控股一家Fintech技术平台为切入点，让一篮子内的所有资产管理公司使用该技术平台，有效连接所有资产管理公司，为将来控股后整合做准备。

投资机会1 - 整合剂：

投资机会2 - 一篮子机制：

（觅罗宝 分析师）