上市后一度破发的美图公司，最近成了港股的大热门。

截至上周五收盘，美图股价大涨3.12港元，报收于18港元，涨幅达20.97%，收盘价创下其上市以来的新高。而该公司股价已连续上涨11天，市值达到761亿港元。

去年12月15日，美图登陆港股市场，发行价为8.5港元，7个交易日后，美图一度跌到了7.46港元，跌破发行价。但在3月6日被纳入港股通标的后，股价便迎来了疯狂的拉升。

美丽故事换股价暴涨？

美图暴涨背后引来不少分析。

有分析认为，美图主要是被中国内地资金炒起来的，有在美上市的“美版美图”Snap大涨作为参照物，美图成为游资的炒作标的，被当成次新科技股来炒。

另有分析称，以“P图”和“美颜”等示人的美图，关于人工智能的野心逐渐被市场感知，而“人工智能”则是最近股市上最受欢迎的概念和新风。

第二种说法显然与美图公司的口径“不谋而合”。

对于美图在人工智能领域有哪些优势，美图CEO吴欣鸿曾指出，，第一，美图占住了最好的入口。摄像头就是未来人工智能的眼睛。第二，美图拥有庞大数据，每天有超过2亿照片和视频从美图产生，每个月60亿，这是一个非常宝贵的财富。

在美图市值冲破760亿港币后，美图一位高管还表示：美图会充分利用好各种资源，尝试着用结合AI的产品，让世界变得更美。

不过，即便美图有了更多的资本可以去人工智能市场抢人，但对于现在远远供不应求的AI市场来说，美图不仅要和BAT竞争，还要和一众行业大咖牵头创立的创业公司竞争，美图能拿下几个?这仍然是个未知数。

盈利路径仍不清晰

人工智能，是美图讲给投资者的美丽故事。姑且不论这个故事能否变为现实，亏损和对手机业务的依赖却是美图公司当前不争的现状。

根据美图财报2013年-2015年三年间，美图公司的销售收入分别是8600万元、4.93亿元和8亿元，其中主要来自于美图手机的销售。

尽管美图多次融资，估值不断增加，却没有改变公司一直处在亏损的状态。美图预测，2017年才能实现盈亏平衡。

无论是美图秀秀，还是之后推出的美颜相机、美拍、表情工厂，都仅仅是一种工具类APP的成功，而依靠工具本身很难盈利，故而美图一直在探索变现模式。

广告、电商、互联网增值业务被美图看作是未来主要的变现方式。

但目前来看，或是基于用户体验的考虑，广告业务未敢大规模铺开;社交电商囿于小众;其他方面也并没有特别清晰的盈利路径。

可以说，美图目前最有价值的仍然是其用户数。但有一点需要注意的是，有分析指出，美图的用户应该是叠加的，因为它的多产品矩阵，而它统计用户是总用户，所以目前用户数量应是低于11亿，月活跃用户数也是低于4.56亿的。

转型存风险

上市之初，蔡文胜声明称：“美图IPO是香港资本市场从传统向新经济转型的里程碑。”公司也一直试图向外界传递对标腾讯的信息。

对于美图公司，看多派认为，坐拥海量用户的美图被严重低估，有望成为下一个小腾讯。看空的则认为，还处于巨亏的美图，仍没有找到盈利模式，暴涨完全是恶炒，背离了价值。

此前即有分析指出，美图实现盈利很难，并且被替代的可能性很大。

一些机构对于美图也不是很看好。摩根士丹利表示，虽然美图拥有客户基础及变现能力的潜力，能给予“与大市同步”评级，但转向专注社交存在风险。

多位市场人士都认为，投资者是日趋理性的，讲故事的美图早晚还要回归真实价值。

对于美图股价暴涨是否有泡沫的疑问，有分析人士向《证券日报》记者坦言，“直觉不好。”

不过，美图经过股价暴涨，公司的创始人吴欣鸿和蔡文胜，都双双迈入了十亿美元富翁行列。