自本行于8月22日推介以来，碧桂园(2007，$4.15)股价已上升11.0%，同期跑赢恒生指数9.9%，，主因是基于公司发布中期业绩后估值获重估以及公司持续回购股分。作为回顾，碧桂园公布2016上半年收入572亿元人民币，核心盈利49.6亿元人民币，按年增长21.2%和1.6%。中期股息增长6.8%至6.92仙人民币。毛利率从2015上半年的23.2%下降至2016上半年的21.0%，但仍远好于2015下半年的18.0%，反映公司物业销售的平均价格逐步改善。公司的土地储备以可销售面积计算，从去年底的1.10亿平方米增加至今年六月底的1.17亿平方米，相当于2015年入账的销售面积的6.6倍。本行认为公司已经做好准备以扩大业务。公司的财政财况同样健康，截至2016年6月30日，公司的净负债总权益比率为62.6%，但仍低于行业平均水平的88%。

展望将来，碧桂园的合同销售以及毛利率在2017年与2018年将有显著改善。公司于2016前八个月录得可摊占合约销售额1，392.4亿元人民币，按年增长113%，远高于行业平均水平的39%和十大房地产开发商平均水平的52%。原因是公司于2016前八个月的合同销售平均售价按年增长22%，这远高于行业平均水准的11%，也体现公司增强物业价值之能力。

另一方面，本月公司持续回购股分，从9月9日至9月14日，公司已经累计回购4，340万股分，平均每股4.13元。从本年至今，公司已经累计回购4.2亿股分，相当于已发行股分的1.9%，总代价约13.2亿元或平均每股3.14元。最大的股东杨惠妍女士于公开市场购入约8，020万股，总代价约2.57亿元或平均每股3.20元。因此，杨女士在碧桂园的权益由2015年底的53.6%增加至目前的55.0%。本行相信持续回购股分以及公司将取代万达商业(3699)成为富时中国50指数的成分股将会成为短期内股价表现的重要催化剂。

据彭博数据预计，碧桂园的盈利预计将在2016年与2017年分别按年增长3%至99.7亿元人民币与25%至125.1亿元人民币。2016年合约销售大增将加强2017年盈利增长的可预见性。现价相当于6.4倍2017年度市盈率、0.97倍2017年度市帐率与4.7%的股息收益率，本行认为碧桂园的估值仍被低估。本行仍维持建议买入碧桂园，以2017年市盈率7.0倍计算，6个月目标价由4.15元调升至4.50元。分析师给予的目标价平均为3.54元。