虽然多数投资者预计美国债券收益率今年全年都将处在上行轨迹中，但是却没料到飙升的速度会如此之快，也因此没有多少投资者为本轮收益率飙升做好了准备。

日前，十年期美国国债的收益率已跳升至1.5%上方，上个周五还仅为1.34%。债券价格与收益率走势相反。

涨幅如此之大，就连债券市场的一些资深人士也开始四处寻找历史参照。

本周四，十年期美国国债收益率上涨13个基点，至1.51%，创下一年来最高水平，触及了投资者认为已开始给股票和公司债券带来压力的门槛。

债券收益率大幅上涨的同时，美国股市惨遭抛售，三大股指纷纷暴跌。

虽然很难确定本轮债券收益率飙升的确切原因，但是，以下这三大因素脱不了干系：

通货膨胀

对于很多债券投资者爱说，上行的通胀预期是他们选择债券的最明显原因。

随着越来越多人接种新冠疫苗，美国经济正在复苏。与此同时，来自美国政府的大规模财政刺激举措，以及美联储的宽松货币政策，预计将助推通胀率上涨至自2008年金融危机以来从未有过的水平。

债券市场对消费者价格指数的预期显示，通胀率可能会长期超过美联储设定的目标值(2%)。一些投资者预计，今年美国的通胀率至少为3%。不过，他们不太确定这种持续的价格压力是否会持续下去。

衡量通胀预期的常见指标——盈亏平衡通胀率，即国债收益率扣减通胀保值债券(TIPS)收益率所得利差，居于2.15%，超出了美联储设定的目标值。

布朗兄弟哈里曼银行首席投资策略师斯科特-克莱蒙斯(Scott Clemons)指出，可能会在今年晚些时候拉高价格的另一个因素是美国家庭被压抑的储蓄，很多人被迫呆在家里，在餐馆、休闲和旅游等方面的支出严重受限。一旦新冠疫情得到有效控制或者平息，消费者就会大幅增加支出，从而刺激服务价格上涨，并导致通常会促使央行选择加息的价格压力上升。

但是，作为新的“平均通胀目标”政策框架的一部分，美联储可能不会改变政策立场，而是任由经济增长，同时导致人们对该央行不会保护较长期美国国债免受通货再膨胀影响的担忧加剧。

美联储行动力度不够

事实上，美联储缺乏对抗债券收益率上涨的意愿，让债券空头变得更加大胆。

美联储主席杰罗姆-鲍威尔(Jerome Powell)强调称，只要有必要，美联储就会为经济提供支持，并且该央行在开始考虑缩减资产购买规模时会提前进行良好的沟通。

在接受采访时，哥伦比亚管理集团高级分析师胡塞尼(Ed Al-Hussainy)指出，“这些都只是口头承诺而已。”这位分析师认为，除非美联储采取具体行动，比如说调整资产购买计划，否则债券收益率可能会继续走高。

对于美联储官员们若无其事的论调，一些市场人士不以为然，强调称堪萨斯联储主席埃丝特-乔治((Esther George)等央行高官反复重申债券收益率上涨反映的是经济基本面的改善，因此不应成为担忧的理由。

周四债券收益率的大涨，促使股票投资者对自己的投资组合进行重新定价，从而催生大规模股票抛售。受此影响，截至收盘，美股全线重挫，道指跌559.85点，报31402.01点，跌幅为1.75%;纳指跌478.54点，报13119.43点，跌幅为3.52%;标普500指数跌96.09点，报3829.34点，跌幅为2.45%。

被强迫的卖家

一些市场人士认为，债券收益率正在超越基本面因素，对通胀的担忧不足以解释收益率为何会以如此迅猛的速度上涨。

AmeriVet Securities美国利率主管格雷戈里-法拉内洛(Gregory Faranello)在接受采访时表示，“本轮波动很大程度上归因于技术性因素。”包括他在内的一些分析师指出，债券收益率之所以飙升，可能是因为抛售引发了更多抛售，因为投资者被强制平仓，进而拉高收益率。

蒙特利尔银行资本市场利率策略师伊恩-林根(Ian Lyngen)将矛头指向了所谓的凸性对冲。

凸性对冲指的是，随着住房拥有者停止为自己的房子进行再融资，抵押贷款支持证券的持有者将会看到他们的投资组合的平均期限随着债券收益率的上涨而延长，为了抵消持有期限延长带来的风险，抵押贷款支持债券的持有者将出售长期美国国债作为对冲。

通常情况下，与凸性对冲相关的出售本身并不足以让债券市场出现重大波动。但是，当债券收益率已经出现迅速波动时，凸性对冲就有可能会加剧收益率的波动。(米娜)