港股信托第一股——山东国信(01697.HK)，上市仅两年时间已沦为仙股。

Wind数据显示，3月份以来，山东国信连续多个交易日换手率仅在0至0.02%之间。此前，2020年2月27日，山东国信收盘股价为0.82港元，全天交易量为0。

《中国经营报》记者注意到，按照股权结构划分，山东国信属于地方政府和国企控股型信托公司。

根据今年2月27日山东银保监局披露的山东国信变更股权及调整股权结构批复信息，山东银保监局同意山东省鲁信投资控股集团有限公司(以下简称“鲁信集团”)受让济南市能源投资有限责任公司(以下简称“济南能源”)持有的山东国信部分股权，共计4680万股，占比1.01%。上述股权变更之后，山东国信的股权结构为：鲁信集团(48.13%)、中油资产管理有限公司(18.75%，以下简称“中油资产”)、山东省高新技术创业投资有限公司(4.83%)、山东黄金集团有限公司(1.72%)、潍坊市投资集团有限公司(1.29%)、济南能源(0.28%)、济南金融控股集团有限公司(5.43%)、其他H股股东持股数量9.12亿股(19.57%)。

百瑞信托研究发展中心高级研究员陈进曾在撰写的《不同股东背景信托公司发展差异分析》中提到，地方政府和国企控股信托公司整体发展较慢，地区差异明显。位于一线城市或主要经营地在一线城市和经济相对发达地区的信托公司，表现相对较好，有一些“小而美”的公司。

那么，山东国信上市两年多时间，为何会沦为“仙股”呢?

“香港市场认为，内地信托行业做的都是一些垃圾债，都是一些高风险的业务。”某信托高管直言。

但业内人士同时也提到，香港市场主要看公司的业绩和成长性，山东国信在港股的表现与其自身表现关系同样密切。

记者采访过程中，诸多业内人士对山东国信的整体印象为：比较保守，对外(指省外)业务少，不太活跃，公司激励机制一般，业务主要以平台业务、房地产为主。

公开数据显示，山东国信2018年实现总经营收入16.95亿元，同比微增2.82%，归属于公司股东的净利润8.72亿元，同比下降2.52%。2019年上半年，山东国信实现营收7.21亿元，同比下降9.77%;实现净利3.28亿元，同比下降23.01%。

从业务结构来看，山东信托年报显示，2018年基础产业占比16.31%、房地产占比26.66%。从自有不良资产数据来看，用益信托数据显示，近5年(2014年~2018年)不良率分别为3.8%、5.09%、1.05%、6.06%、6.85%，整体呈上升趋势。

记者注意到，近几年山东信托曾多次被监管处罚。其中，政信、地产类业务是山东国信被处罚的重点领域。

山东国信最近一次被处罚是在2019年12月底，因“未依法依规履行信息披露义务;个别房地产融资业务违规”，被处以70万元罚款。同年8月，因虚报、瞒报金融统计资料，山东国信被人民银行济南分行对其给予警告，并处3万元罚款。

更早之前，2018年1月，山东国信同时因“违规向不符合贷款条件的房地产企业提供融资;部分政府融资平台业务由地方政府变相提供担保”，被山东银监局处以40万元罚款。

记者注意到，近两年，山东国信也在不断探索转型。

2019年12月，山东国信副总经理兼董事会秘书贺创业曾在活动中提到，“目前主动管理型信托业务收入占全部信托业务收入中佣金及手续费收入的比重高达77%”、“管理家族信托资产规模约100亿元”，贺创业在上述活动中还提到，“山东国信依托数百亿元山东省基建基金的运作管理经验，2018年与鲁信创投发起设立总规模10亿元的‘新旧动能转换母基金’。”

不过，此前有信托公司高管曾向记者提及，“目前信托公司在政府融资平台业务中尚难谈创新，监管管得严一点就会以基金或者股权名义进行变通，但很多都是名为投资实为融资，签署了劣后回购协议，有兜底的。”记者樊红敏郑利鹏北京报道