经历了一年多蓝筹白马股行情之后，各路资金开始围猎中小创。《投资快报》记者梳理观察到，一方面以机构和外资为代表的增量资金配置A股力度很强，大金融和大消费依旧是最受资金青睐的组合;另一方面增量资金在持续寻找优质龙头股外，还在逐步布局被市场错杀的中小创成长股。数据显示，不仅北上资金开始涉足一些中小创个股，中小市值重要股东也在频频增持。对此，分析人士指出中小创在经历了一年多的调整之后，目前已出现“黄金坑”，应关注中小创版“漂亮50”。

中小创版“漂亮50”正在大肆吸金

2018春节过后，记者统计发现，在2017年之前上市的中小板和创业板公司中，目前各有663只和513只个股股价仍低于2017年初，占比分别达到81.95%和90.15%，这里面有没有什么值得投资的机会?

“我们平时会帮高净值客户管理一些海外资金，近期这些客户都主动提出来说想配置一些中小创个股，他们认为目前已经出现了机会。”深圳某私募机构人士李明(化名)告诉记者，其实不需要客户提出来，他们已经关注到中小创板块中的机会，尤其是在2018年初调整之后，开始逢低布局中小创。与上述私募类似的是，另一深圳私募人士刘成(化名)也表达了对中小创板块的看好。“在强监管的常态下，去年多数涉及题材炒作的中小创板块表现实在是太糟，但在一年多的调整后，有一些中小创个股已跌出了‘黄金坑’，目前只需要静待‘春风起’。”

从A股的重要股东和产业资本增减持净额来看，东方财富(300059,股吧)choice数据显示，2018年2月A股净增持达7.03亿元，一改过去6个月均为净减持的现象，其中2017年9月净减持额一度高达到88.9亿元。东北证券(000686,股吧)认为，产业资本由过去两个月的大幅净减持转变为净增持，从统计的近两周发布重要股东增持公告的上市公司市值分布来看，中小市值(市值小于200亿)上市公司占比达到84%，为增持的绝对主力。虽然中小市值公司增持存在部分大股东质押股票临近平仓线等因素的自救行动，但更多的是在前期风格因素强力左右下，部分优质中小市值股票已跌破其股东认为的合理价值。

东北证券进而直接给出“投资提示”：短期仍看好绩优中小市值股在错杀下的超跌反弹行情，给出中小创版“漂亮50”组合的选股依据：市值(70亿元-500亿元)、盈利增速(近5个季度归母净利增速大于20%)、估值(PE小于50x)等条件。

此外，开源证券也表示，在中国经济结构转型的新时期，随着国家层面的战略性政策推动，中国科技力量快速发展的大背景下，未来A股市场有望出现一批科技领域的新蓝筹，投资者可从中长线角度考虑，利用调整机会积极逢低吸纳此类成长确定性品种。

华创策略：坚守“类滞胀”主线

华创策略分析师王君团队昨日指出，伴随年初原油价格的持续攀升，市场的运行逻辑经历了由“通胀预期的温和上修”到“担忧通胀过热引发货币收紧”的过渡。尽管央行依旧普遍维持“高增长和低通胀”的乐观判断，但监管层已经明确表达出了对于跨市场资产价格大幅波动的担忧。我们认为波动率的底部抬升并不是短期现象，而应该是趋势性的中期进程。

波动率回归后，市场的方向与风格如何演绎?王君团队认为，作为衡量资产价格波动特征的指标，波动率在中长期存在均值回归的特征，但短期内往往呈脉冲走势运行。从历史经验来看，如果没有外部环境的显著改善，波动率的底部抬升既不能用来判断方向选择，也不能视作风格切换的信号。

如何应对波动率的回归之旅?来自上述华创策略的这份分析报告认为：(一)落实到交易层面，在波动率中枢走高的市场环境下，择时能力的重要性将显著提升。节奏上，短期内市场波动大概率将有所平复，风险偏好的修复有望延续。但中期来看，在紧缩效应的累积与传导之下，务必要做好仓位的管控，特别是4月后需要警惕类滞胀预期和波动率再度抬升的风险。行业配置层面，坚守“类滞胀”主线——金融地产、石油石化以及大众消费板块。(二)分散化和对冲投资的必要性凸显。考虑到当前权益和债券市场对于流动性的敏感度都处于高位，依靠传统股债配置平抑组合波动性的功能被弱化。一方面可以在波动率低位，择机以低成本做多波动率指数(如VIX futures交易基金);另一方面，在类滞胀结构的环境下，建议提高能源、贵金属和农产品(000061,股吧)等另类投资的配置权重。

杨德龙：注册制延期利好A股

受国务院委托，证监会主席刘士余2月23日向全国人大常委会作说明，建议股票发行注册制授权决定期限延长二年。这次推迟主要是由于目前在多层次市场体系建设，交易者成熟度等方面还存在不少与实施注册制改革不完全适应的问题，需要进一步探索完善。刘士余说，为了使继续稳步推进和适时实施注册制改革于法有据，保持工作的连续性，避免市场产生疑虑和误读，并为修订证券法进一步积累实践经验，建议授权决定实施期限延长二年至2020年2月29日。《投资快报》记者关注到，前海开源基金首席经济学家杨德龙认为这个表态对于市场来说，体现了管理层对市场呵护态度，相当于给投资者吃了个定心丸，有利于A股市场走强。

据了解，这两年随着市场的稳定，IPO已经恢复了正常。随着发行的提速，2017年一共成功上市的IPO企业有436家，创出历史新高，相比2016年的227宗，增长92.07%。2017年新股融资规模2,301.09亿元，高于2016年的1,496.08亿元，增长53.81%。可见，我国新股发行已经进入正常状态，现阶段IPO排队的公司也在逐步消化，IPO堰塞湖问题有所缓解。值得注意的是IPO审核从严成为常态，从2017年10月份新一届发审委履职以来，IPO审核从严把关，过会率连创新低，甚至一度出现“六过一”、“零通过”的局面，从源头上严格把关，最大程度上保护中小投资者利益。

杨德龙还表示，现在A股市场处于从底部慢慢攀升的阶段，大盘整体走势并不强劲，而美股等海外的成熟市场已经走了八、九年的牛市，和我们关联度最高的港股也已经走出了大牛市，可以说A股是需要悉心呵护的一个市场，牛市的基础和牛市的信心还比较薄弱，在这个时候推迟了注册制改革，对于市场来说，体现了管理层对股市呵护的态度，有利于A股市场逐步走强。

《投资快报》发自广州