近期，股票质押式回购业务几乎停滞。一方面，券商忙于通知A股大跌之下触及平仓线的个股股东补仓;另一方面，3月12日新规实施之前存量合约到期不得展期，新增业务也纷纷按下“暂停键”。

与此同时，多家券商提高了股票质押融资利率，至少提高50个BP(基点)，即0.5个百分点。业内人士表示，像过去为了争取大额客户而实行低至6%利率的做法不可行了，此外，近期券商自身次级债的融资成本至少在5.5%左右。

股票质押利率

至少提高了50个BP

证券时报记者获悉，近期多家券商都在控制股票质押规模，尤其是存量合约，到期之后不得展期，等待3月12日新规落地之后按新规则执行。

可以说，新规过渡期间的股票质押式回购业务几近停滞，券商做股票质押业务的风险也被重新审视。

华南一位中小券商的高管对记者表示：“股票质押业务赚的是利差，但承担的风险却比较大，乐视网(300104,股吧)、ST保千里(600074,股吧)等就是例子。质押率大多是四五折，最高不超过6折，原本再不济的时候还可以平仓变卖股票。”

他继续补充，现在最麻烦的有两点：一是监管已表态不会按协议马上平仓，需要跟客户沟通补充资金，但很多投资者将融资的钱又投进股市，两边都亏基本已没钱补仓;二是减持新规要求，通过竞价减持的在3个月内不超过总股本的1%，大宗交易不超过总股本的2%，这也给券商处理风险股票增加了难度。

于是，多家券商在控制规模的同时，还提高了股票质押利率。

据了解，一些券商已经将股票质押融资利率至少提高了50个BP，即0.5个百分点。

在股票质押新规出台之前，有的券商的股票质押利率低至6%，尤其是面对议价能力较强且市值规模大的上市公司项目时，利率往往会作出让步。但现在普遍实行8%利率。

次级债融资成本上升

一家上调了股票质押利率的券商告诉记者，除对股票质押风险意识提高的因素外，券商自身融资成本上升也是主因。

以招商证券(600999,股吧)为例，去年招商证券发行的次级债票面年利率是5.1%，今年1月新发行的次级债票面利率就提高至5.7%，融资成本提高了11%。

记者获悉，2018年年初发行次级债的券商还有浙商证券、方正证券(601901,股吧)等。

浙商证券非公开发行的2018年次级债(第一期)，融资金额20亿元，票面利率5.93%，期限1年，比去年发行的20亿次级债5.5%利率提高了8%。

而方正证券非公开发行的2018年次级债(第一期)，融资金额6.4亿元，票面利率更高达6.3%，期限2年。

也即，资金面的紧张让券商自身的融资成本上升，就算没有适应新规的需要，股票质押式回购业务的利差也在收窄。

难防误杀优质标的

上周A股持续下跌，一家股票质押比例只有20%的上市公司大股东，竟然找不到券商为其提供股票质押融资。

一家上市券商信用业务部负责人表示，该上市公司大股东是其客户，原来的合约即将到期，本可继续提供融资。但该券商需要控制股票质押的总体规模，不能续约。另一方面其他的券商又不敢新增开展新业务，所以造成以上情况。

此前，沪深交易所联合举办的股票质押式回购业务培训会上，要求券商在过渡期间参考新规展业，不得趁机实施“规模冲刺”。

即在1月12日—3月12日期间，券商不得按照原有规则开展新业务，存量合约到期不得展期，只能当做新项目重新走流程，也就是说要适用新的监管规则。但对于已存续的合约可以按照原有规定执行和办理延期，不需要提前了结。

券商最近都忙于让客户补仓，但又碍于监管不敢强平。上述负责人表示，有些到期的股票资质非常好，但规模到了上限，别的券商也不敢放钱，只能等待新规3月12日实施之后再放款。