在“双十二”这个电商为之狂欢的日子，医药界的步长制药却在“受苦受难”：股价下跌2.67%，以51.8元收盘，较55.88元的发行价折价超7%，较于155.41元的最高价，折价超过66%。

▲ 步长制药上市以来周股价走势图 图片来源 choice

曾经风光无限的“最贵新股” 步长制药于2016年11月18日登陆沪市主板，在7个交易日后打开涨停板，股价最高达到155.41元，猛涨1.78倍。然而好景不长，步长制药股价在登顶后迅速开启了下跌模式，一路下行，深陷“暴跌” 泥潭，而今天跌破发行价。

变脸“刺心股”，原因何在？

步长制药是国内知名中成药企业，在医药细分行业下的心血管领域处于龙头地位。根据南方所米内网中国城市公立医院中成药终端数据库显示，公司在心脑血管中成药领域去年的市场占有率排名第一。这么好的背景，是什么导致它变成“刺心股”呢?

从表面上来看，2.58亿股限售股解禁可能是致使股票下跌的最主要原因。11月20日，即步长制药上市满一年后的首个交易日，占公司总股本的37.85%的2.58亿股限售股解禁流通，是解禁前流通股的近3.7倍。

第三方医药服务体系麦斯康莱创始人史立臣对《国际金融报》记者表示，限售股抛售本就容易让资本市场对企业失去信心。

而业内人士表示，追究深层次的原因，步长制药的销售费用相对较多，研发费用不足导致产品单一后劲不足。

步长制药2017年3季度财务报显示，其2017年前三季度销售费用达55.6亿元，占营业收入比例约为58.9%。步长医药虽在心脑血管领域占据龙头位置，但只拥有脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液、谷红注射液四个独家专利品种，特别是2016年丹红注射液被列为副药之后，营业收入大幅下降。

有业内专家表示，步长制药出现这种销售费用占营业收入约6成的比例，是极不正常的现象，也表明了步长制药在管理层面出了问题。

雪上加霜的是，药品质量不过关，使得步长制药品牌声誉受损。

2017年4月，步长制药的脑心通胶囊中丹参酮ⅡA含量检测不合格被食药监部门曝光;2017年7月，主力产品脑心通胶囊被消费者投诉发现类似毛发的不明物质。

“亡羊补牢”效果成疑

深陷股价“暴跌”泥潭的步长制药并非守株待兔，药房托管就是其自救办法之一。

12月1日，步长制药和国内最大的民营医药流通企业九州通签订了《战略协议》，成立合资公司开展药房托管业务。

据记者了解，药房托管缘起于取消药品加成，即药品要按照医院的购进价格销售，不允许加价。

主要是指医疗机构通过契约形式，在药房的所有权不发生变化的情况下，将其药房交由具有较强经营管理能力，并能够承担相应风险的医药企业进行有偿的经营和管理，明晰医院药房所有者、经营者之间的权利义务关系，保证医院药房财产保值增值并创造可观的社会效益和经济效益的一种经营活动。

对此，史立臣表示：“如果实施药房托管，医药公司支付给医院的托管的费用高达40%多。”

如此一来，医疗企业所追求的利润只能通过提升药价来实现，那么步长制药和九州通这两个产业链上游企业抱团切入销售端，是否可以扭转步长制药现在的颓势局面?

史立臣认为，就算是采取药房托管的举措，也难以扭转步长制药目前的颓势。他表示：“就个人经验来看，药房托管大多只会赔钱，不会赢利。新成立的公司与传统医药商业公司没有明显区别，很难指望一家新成立的普通商业公司挽救目前的局面。现在是医疗行业大变革的时期，不仅仅是步长，国内传统的医药企业都面临经营方式转变的问题，如果步长还坚持用药房托管这样的传统方法变革，那它今后的路会越来越窄。”

对于上述问题，记者数次致电步长制药董秘办相关人士，但电话皆无人接听。记者马云飞