2017年10月30日，创业板运行8周年!

8年前的10月30日，创业板正式启动，包括网宿科技(300017,股吧)、华测检测(300012,股吧)、机器人(300024,股吧)、华谊兄弟(300027,股吧)、爱尔眼科(300015,股吧)等在内的首批28家公司成功上市。8年后的今年，当我们在谈论创业板的时候，我们该谈论与关注些什么?

1、8年前，创业板在中国版纳斯达克的热烈期许下正式启动，首批28家公司正式挂牌交易，市值当时合计只有1399.67亿元;8年后，创业板已经拥有690只个股、市值合计达到5.55万亿元，占A股总市值9.5%。

2、8年时间，创业板悄然成为牛股集中营，为市场贡献了多只超级牛股，也成为“成长股”的集散地，助力挂牌企业持续高速增长。

3、8年后，创业板106只细分行业龙头股的年复合增长率可圈可点，有45股达20%以上，31股在30%以上，14股在50%以上，堪称创业板中的高成长龙头代表。

4、8年后，共计424只个股在上市首日后涨幅超1倍，有113只个股涨幅超过3倍，有36股涨幅超5倍，先导智能、信维通信(300136,股吧)、乐视网(300104,股吧)、兴源环境(300266,股吧)和寒锐钴业等5只个股涨幅超10倍，成为创业板的超级牛股。

5、8年后，创业板指数的估值水平不断降低，当前指数市盈率和市净率分别为42.59倍和4.61倍，较历史平均水平低了21.47%与14.34%。

6、8年前，创业板全年总募资金额只有204.9亿元;8年后已募资1260.40亿元，是2009年募资金额的6倍多。2017年，创业板已经进行IPO募资家数达121家、增发募资家数105家，分别募资金额446.1亿元和726.51亿元。

一说龙头：14只细分龙头盈利增速超50%

创业板历来以创新性和成长性著称，8年时间里挂牌了多只细分领域的特色企业，其中多家企业都保持了高速成长，逐步形成了特点鲜明的创业板特色与创业板速度。

与此同时，更多企业进一步脱颖而出，成为创业板细分行业中的龙头个股，在业务规模和成长速度上都表现不俗，一些龙头企业甚至实现了50%以上年复合增长速度。

需要说明的是，“龙头”一词由于缺乏公认的认定标准，我们在此定义为创业板每个细分行业中的营收第一名企业，即参照申万三级行业分类，以2016年的营业收入规模为标准，筛选出创业板中106个细分行业的龙头个股，但并未涵盖全市场数据。

就增速来看，上述106个子行业的营收第一名公司中，比照上市年份与2016年，有63家公司的的净利润年化复合增长率超过10%，有45股的复合增长率超过20%，有31只保持了30%以上年复合增长，14只保持了50%以上的复合增长率。

大盘点：龙头个股是如何炼成的？

金科文化

分析这些快速增长的龙头个股，不难发现，善用并购重组是这些上市公司快速做强做大的重要武器之一，保持50%以上复合增长率的公司，大多曾涉及过并购重组。

较为明显的例子是，2015年才挂牌创业板的金科文化，在上市一年后就获得了超过300%的净利润增幅，主要是公司通过并购重组，成功将公司业务切入互联网游戏领域，实现精细化工材料与移动游戏业务双主业发展。

金科文化2015年5月15日上市，上市当年营业收入只有5.06亿元、股东净利润为4847.77万元，而在一年后的2016年，公司就实现了营业收入8.95亿元、获得净利润2.05亿元，营收增幅达到76.64%，净利润增幅达到3.23倍。

一年300%的利润增幅怎么做到的?金科文化在2016年期间对通过发行股份及支付现金的形式、完成对杭州哲信100%股权的收购，从而切入游戏领域，后者当年就贡献了1.34亿元净利润，占金科文化当年净利润的比例超过65%。

截至目前，参照申万行业分类，金科文化现在仍是是创业板中的唯一一只“日用化学产品”个股。

红日药业

同样善用并购手段促进公司高速发展的还包括红日药业(300026,股吧)。

据了解，红日药业在上市后的第二年，就开始就分三次收购了康仁堂全部股权，后者的主打产品“全成分中药配方颗粒”是北京中药行业唯一一个重大科技成果转化项，收购后成功帮助红日药业丰富了产品线条、增强了企业竞争力。

值得一提的是，红日药业对康仁堂的收购总对价仅6亿元，而该公司2012年以来的贡献收入累计达到68亿元，毛利约50亿元。

数据显示，红日药业的股东净利润从2009年的0.81亿元，已经增长至了2016年的6.59亿元，共增长7.13亿倍，年化复合增长率达到34.91%。

三聚环保

三聚环保(300072,股吧)7年无一年负增长!作为创业板挂牌企业的大热门企业之一，三聚环保不论是在创业板、还是在全A股市场，都是无争议的“环保工程及服务”的龙头企业，该公司2016年实现营收175.31亿元，营收规模远高于第二名和第三名公司。

公司资料显示，三聚环保成立于 1997 年，是国家高新技术企业、“中关村(000931,股吧)科技园区”的高新技术企业，主要从事环保催化剂、石化助剂和环境友好催化新材料的研发、生产、销售及相关的技术服务，产品广泛应用于炼油、化工、天然气、化肥等领域。

截至目前，三聚环保已经成为国内第一个以能源净化技术为主业的上市公司，其中脱硫净化剂市场占有率国内第一，开创一站式脱硫模式。

数据显示，在上市的首年2010年，三聚环保全年营业收入只有4.3亿元、净利润为5,749.53万元，但在2016年时，三聚环保的营业收入已经增长39.75倍、达到175.31亿元，净利润增长27.12倍、达到16.17亿元。

以此计算，三聚环保上市6年间，营业收入的复合增长率达到85.51%，净利润复合增长率达到74.39%。

值得一提的是，三聚环保上市后的7份年报中，无一年净利润负增长，其中有5年的净利润增幅超过60%，最新发布的今年三季报还显示，前三季度公司净利润同比增幅达到64.13%。

网宿科技

作为创业板的首批上市企业之一，网宿科技是互联网内容分发与加速(CDN)领域的老牌厂商，公司主要业务包括CDN、云计算、云安全、全球分布式数据中心(IDC) 等服务，其中CDN业务带来的营业收入在2016年的占比超过90%。

在上市后，网速科技开始步入快车道、展现了超过60%的净利润年化复合增长率。

数据显示，网宿科技上市第一年时间里，全年只实现了2.87亿元营业收入和3885.14万元净利润，但在2016年，网宿科技的营业收入飙升至了44.47亿元、净利润也增长至12.5亿元。

这意味着，在7年时间里，网宿科技的营业收入增长了14.49倍、净利润增长了31.18倍，复合增长率分别达到47.92% 和64.2%。

财务数据还显示，在2009年至2016年的8份年报中，网宿科技只有一年净利润同比下滑，其余年份均获得正增长，其中有6年增长幅度超过40%、有2年增幅超过100%。不过，在最近发布的三季报的中，网宿科技的净利润同比下滑超过30%。

网宿科技持续多年高增长已经让人印象深刻，但更猛的创业板挂牌企业依然存在，例如，三聚环保就展现了超过70%的复合增长率，后者一度还以“王亚伟持股”概念而闻名市场。

此外，光环新网(300383,股吧)、蓝色光标(300058,股吧)、阳谷华泰(300121,股吧)和铁汉生态(300197,股吧)分别在其他互联网服务、营销服务、其他橡胶制品和园林工程等行业拥有较大市场影响力，上市后企业股东净利润增长了2.52倍、9.6倍、4.44倍和2.72倍，复合增长率达到130.94%、70.83%、23.56%和40.84%。

二说牛股：8年来36只五倍股5只十倍股

尽管近期市场风格偏向白马股与大盘股，但创业板的成长股行情也曾一度风靡市场、引发各路资金关注，即便在创业板指数回调后进行统计，创业板8年间依然诞生了多只牛股，创业板仍是发掘成长型牛股的重要领域。

据券商中国记者统计，创业板当前共有690只个股，以上市首日收盘价起算，至今有653只个股获得正收益、占比94.64%，有424只个股涨幅超过100%、占比超过六成，有113只个股涨幅超过300%，有36股涨幅超500%，先导智能、信维通信、乐视网、兴源环境和寒锐钴业等5只个股涨幅超10倍，成为创业板的超级牛股。

提起乐视网，可能非议多多，对于处在风口浪尖上的乐视网复牌后会如何，不是本报道的关注点。

先导智能堪称创业板第一牛股，从2015年5月上市以来，短短两年多时间里已累计上涨13.83倍，复合年化收益达到200.34%，其中今年6月以来的区间涨幅达到85.84%。

先导智能的超高涨幅，与股票的发行价较低有关。回顾先导智能历史走势，在上市首日，先导智能无意外地强势涨停、收盘价为5.04元(前复权)，之后曾创下连续20个涨停，上市后最高股价曾达到85.6元，目前最新收盘价为74.8元。

如果考虑一般投资者在连板期间难以买入，重新以该股的开板前价格30.85元计算，则先导智能的上市后累计涨幅将降低至142.46%。

同时，先导智能也与今年锂电池题材的热络不无关系。财报显示，先导智能主营业务是为新能源领域提供智能装备，营业收入主要来锂电池制造状与光伏制造装备业务，其中锂电池设备业务曾在2016年贡献7.31亿元业收入、占比超65%。

财务数据显示，先导智能2015年和2016年的业绩增速分别为122.18%和99.68%，而今年上半年的业绩增速达到88.19%。

此外，创业板10倍还包括信维通信、乐视网、兴源环境和寒锐钴业，上市后累计涨幅分别达到11.61倍、11.56倍、11.02倍和10.21倍。

寒锐钴业最为特别，它是2017年3月6日上市的次新股，即只用了不到一年时间就成功晋升10倍股，真可谓是“后生可畏”。

历史走势图显示，寒锐钴业的两大段股价涨幅，一段来自上市后的连续19个涨停，一段来自今年8月后的有色金属行情，尤其是新能源电池带来的钴金属需求快速增长，后者在市场情绪与企业业绩两个层面上都带来促进作用。

在最近发布的三季报中，寒锐钴业的股东净利润同比增长6.95倍。公司曾在预告公告中解释称，这是由于“随着锂电新能源电池领域对钴需求持续快速增长，公司钴产品产销金额实现较大增长”，以及“铜产品市场需求进一步改善、铜产品价格稳步上升。”

此外，虽然没有成为10倍股，利亚德(300296,股吧)、康泰生物和三聚环保的股价涨幅也排名靠前，上市以来累计涨幅分别达到9.5倍、9.39倍和9.02倍，其中，康泰生物也是2017年2月上市的次新股。

三说估值：创业板估值已低于均值

创业板在过去8年间获得了长足发展，板块市值从当初约1400亿元，发展至今日的690只个股、市值5.5万亿元，在A股市场中拥有举足轻重的影响力，但在这8年间，关于创业板成长性与估值水平的探讨也从未停止。

以中报数据来看，创业板的整体营收仍维持高速增长，整体同比增幅达到33.34%，高于全体A股市场的19.87%同比增幅，也高于中小板的26.76%增长幅度，展现了较高的成长特性。

同时，就目前未齐全的三季报数据来看，创业板整体营收增幅达到34.18%，也高于中小板的28.96%增长、全体A股市场的19.34%增幅。

创业板已经堪称成长板，一向以拥有高成长个股、新兴产业个股著称，但问题是我们应该为个股的高成长性支付多少合理溢价?又或者说，现在的创业板是否已经估值合理?

横向对比来看，创业板的挂牌个股确实拥有更高估值。

为剔除个别个股影响，我们以中位数、而非平均数来描述估值情况。

数据显示，创业板的中位数市盈率达到57.77倍，高于中小企业板块的45.86倍市盈率中位数，更也高于全体A股的43.89倍市盈率中位数，显示市场对创业板个股的成长性与稀缺性给出了一定估值溢价。

同时，创业板的中位数市净率目前为4.94倍，而当前中小板和全体A股的中位数市净率分别为3.86倍和3.72倍。

不过，如果就创业板指数的历史数据来看，创业板的整体估值从2015年后开始逐年下降，当前的估值水平已低于历史平均水平。

数据显示，创业板指数当前市盈率为42.59倍，较历史平均水平54.23倍低了21.47%，同时当前市净率为4.61倍，较历史平均水平5.38倍低了14.34%。

如果进一步考虑估值数据的波动幅度，当前市盈率约相当于比历史均值水平少0.21个标准差，同时市净率比均值水平少0.14个标准差。

就历史数据的排序来看，按照从低至高排序，创业板市盈率大约位居历史估值数据的前27.63%分位位置，同时，创业板市市净率大约位居历史数据的34.21%分位位置。

由此来看，由于2015年以来估值水平的逐年降低，不论是市盈率还是市净率，创业板指数正处于历史估值的偏低区间。